※ 财经概述

财经事件

1、《市场准入负面清单（2025年版）》发布，清单事项数量由2022年版的117项缩减至106项，市场准入限制进一步放宽，市场准入管理更加优化。

2、央行行长潘功胜出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

3、据美国财政部数据，4月份美国关税收入激增逾60%，至少达到150亿美元，这将创下单月历史最高纪录。

4、韩国一季度GDP初值同比降0.1%，为2020年四季度以来首次萎缩，预期为持平，去年四季度终值增1.2%；环比降0.2%，预期增0.1%，去年四季度终值增0.1%。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日多数下跌，三大指数早盘低开全天窄幅整理，上证指数尾盘略有上翘微幅收红。截止收盘，上证指数涨0.03%收报3297.29点，深证成指跌0.58%，创业板指跌0.68%。沪深两市成交额小幅减少。全市场个股超3600只下跌。行业板块多数下跌，计算机、通信、电子板块跌幅居前，电力行业、美容护理、银行板块涨幅居前。国内方面，4月份LPR持稳，主要受商业银行净息差持续承压的制约。当前银行业净息差仍处于历史低位，商业银行主动压缩LPR报价加点的动力不足。此外，一季度宏观经济数据超预期强化了政策观望基调：GDP同比5.4%的增速彰显国内经济良好开局，3月规上工业增加值、社零、固投等指标环比加速改善，叠加M1-M2剪刀差收窄显示居民消费和企业投资活跃度或提升，均降低了短期调降LPR的紧迫性。个股方面，近期上市公司大量宣布回购增持计划，同时已披露年报的公司中拟进行分红的公司占比超七成。整体来看，在关税扰动影响退去后，权益市场将重新聚焦国内，目前市场量能明显减少，在一定程度上反映投资者在政策真空期下的观望态度，在增量资金尚未进场的背景下，股指短期预计维持震荡。策略上，建议暂时观望。

国债期货

周四国债现券收益率走弱，到期收益率1-7Y收益率上行0.5-1.5bp左右，10Y、30Y收益率上行0.5bp左右至1.66%、1.88%；国债期货集体收跌，TS、TF 、T、TL主力合约分别下跌0.05%、0.11%、0.08%、0.08%。央行转为净回笼，DR007加权利率上行至1.72%。国内基本面端，3月制造业与服务业PMI均处于扩张区间且环比上行显示经济边际改善，失业率环比改善，价格数据仍偏弱，CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%；金融数据小幅超预期，政府债支撑社融，私人部门融资意愿仍需提振；政策前置发力提振内需下经济数据表现强劲，社零、固投、工增小幅超预期。海外方面，美4月PMI小幅回落，非农增长、CPI、PPI、社零数据均不及预期。策略方面，特朗普关税反复无常，关税未来的影响预期越来越小；后续债市的关注点可能会再次从短期情绪面回归至国内基本面压力。稳增长需求支撑中长期利率中枢继续下行，二季度或是货币宽松的兑现窗口，降准可能优先于降息。十年债1.6%的重要利率关口分歧加剧，较大抛压下期债震荡下跌，虽调整但仍显强势；注意月底政治局会议是否释放增量信息，若政策力度不达预期，短期10年国债收益率或于1.65%至1.75%区间震荡企稳后继续下行。

美元/在岸人民币

周四晚间在岸人民币兑美元收报7.2879，较前一交易日贬值19个基点。当日人民币兑美元中间价报7.2098，调升18个基点。最新数据显示，美国总统特朗普的关税政策反复无常，加剧市场对贸易紧张局势的担忧，4月份美国消费者信心急剧恶化，录得50.8，远低于前值57及预期值54.5，而12个月通胀预期飙升至1981年以来的最高水平，从前值的5%升至6.7%。此外，特朗普总统对美联储主席鲍威尔的评论再次打击了投资者对美国经济的信心，称他是一个“大失败者”，并要求他立即降息。在此背景下，国际货币基金组织下调2025年全球经济增长预测至2.8%，2026年降至3%，同时将今年美国经济增速预测下调0.9个百分点至1.8%，也代表着对美信心回落。国内端，4月18日、19日，我国物流与采购联合会发布关于反对美对华物流、海事和造船领域301调查措施的声明，强烈反对美方以301调查为由对中国物流、海事、造船领域采取的限制措施；此外外交部也进行回应，对于美国发动的关税战，k1体育不愿打也不怕打；如果美方真的想通过对话谈判解决问题，就应该停止威胁讹诈，在平等、尊重、互惠的基础上同中方进行对话。总的来看，短期人民币兑美元汇率在出口预期恶化、避险需求上升、资本外流的影响下波动加剧，市场情绪为主导；长期则需关注中国内需扩大、产业链升级。后续需持续关注关税政策及相关产业政策。

美元指数

隔夜，美元指数跌0.62%报99.29，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.66%报1.1390，英镑兑美元涨0.65%报1.3340，美元兑日元跌0.57%报142.6345。

宏观数据方面，美国至4月19日当周初请失业金人数 22.2万人，预期22.2万人，前值由21.5万人修正为21.6万人，劳动力市场总体仍维持韧性，但关税影响下未来失业率或存在上行风险。美国3月耐用品订单月率录得9.2%，为2024年7月以来最大增幅，然而剔除汽车和运输设备的核心耐用品订单却显著低于预期，显示经济基本面存在明显分歧。此外，芝加哥联储活动指数3月份跌至-0.03，从2月份上修后的0.24明显回落，表明美国经济扩张动能正在减弱。美联储哈玛克释放鹰派信号，表示目前调整利率还为时过早；美联储理事沃勒表态则相对鸽派，表示不排除未来会出现更高失业率以及重启降息的可能性。市场对中美贸易格局的质疑持续升温，令“美国例外论”的可持续性受到冲击。中国官方表态称，在美国未先行取消对华加征的关税前，北京不会就贸易协议问题与美方展开谈判。未来关税谈判不确定性较大，对美元构成持续压力。

此前公布的欧元区PMI整体表现较为疲软，服务业PMI录得五个月新低，制造业PMI略微回升，综合PMI则由50.9降至50.1，经济增长动能略显低迷。此外，欧洲央行已如预期降息25个基点至2.25%，并撤除了“政策限制性”措辞，暗示宽松周期已开启，美元走弱以及德国国防支出扩张计划有望支撑欧元。日本4月PMI数据显示制造业活动已连续第十个月处于收缩状态，但服务业活动出现显著回升，反映出经济结构性复苏的迹象。美国方面通知日本贸易代表团称，日本不会在关税上获得特殊对待，进一步打压市场情绪，避险资金持续流入日元。

集运指数(欧线)

周四集运指数（欧线）期货价格大幅下行，主力合约收跌9.4%，远月合约收跌3-7%不等，多家船司5月欧线报价延续4月报价，甚至有所下调，带动期价进一步下行。最新SCFIS欧线结算运价指数为1508.44，较上周回升106.09点，环比上行7.6%。当地时间4月22日，美国总统特朗普在白宫新闻发布会上表示，对中国商品征收的高关税将“大幅下降”。当天，美国财政部长贝森特也暗示中美关系将缓和，并表示对华高关税不可持续。此番发言暗示贸易战料有所缓和，带动集运预期改善。然而，欧元区3月制造业PMI持续位于收缩区间，尤其是德国作为欧元区经济引擎，其制造业的持续低迷可能对欧元区整体经济复苏构成压力，同时通胀压力依然存在，经济持续承压。综上，贸易战所引发的恐慌避险情绪有所好转，改善市场对集运指数（欧线）需求回暖的预期。后续若美国对欧洲加征关税税率优于预期，远月期价表现或好于近月合约。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，后续需密切关注美国对欧相关政策及中欧外贸数据。

中证商品期货指数

4月23日中证商品期货价格指数跌0.3%报1380.2，呈震荡态势；最新CRB商品价格指数涨0.75%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数下跌，玻璃跌1.05%，原油涨1%。黑色系普遍下跌，铁矿石跌1.11%。农产品涨跌不一，棕榈油涨0.58%。基本金属普遍收涨，沪铝涨0.25%，沪镍涨0.19%，沪铜涨0.14%。贵金属全线上涨，沪金涨1.02%，沪银涨0.33%。

海外方面，在关税政策上美国总统特朗普表示，对华关税或将大幅下降，其缓和关税战的表态在一定程度上扭转市场此前悲观情绪。此外在货币政策问题上，特朗普再度表示，美联储应降低利率，同时他还表示，没有解雇美联储主席鲍威尔的计划，希望鲍威尔在利率问题上采取更积极的行动。特朗普的最新言论虽仍在持续不断干预美联储货币政策，但不解雇美联储主席的表态令市场对美联储独立性受打击的担忧有所降低，美元指数探底回升。国内方面，4月份LPR报价维持不变，从经济基本面看，一季度GDP同比增长5.4%，3月份，规上工业增加值、社零、固投等指标同比增速均较上月明显加快，此外，3月份M1-M2剪刀差明显收窄，背后或反映出居民消费和企业投资意愿有一定好转。一季度国民经济开局良好，在一定程度上降低了短期调降LPR的紧迫性。具体来看，部分OPEC+成员国考虑在6月进行增产，油价受消息影响回落；金属方面，宏观情绪转暖，黑色系低位反弹，有色维持震荡偏强，黄金受累于投资者获利了结和美元反弹，自历史高位大幅回落，但长期仍具备上涨潜力；农产品方面，供应及库存压力依旧存在，后续走势以震荡为主。整体来看，美元指数探底回升对商品有一定压力，但由于特朗普对美联储货币政策的持续干预，美元指数上方仍面临较大压力，同时特朗普关税政策带来的全球经济放缓忧虑仍在一定程度上限制商品涨幅。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2507合约上涨0.3%。国产豆方面，主产区的基层余粮见底，贸易商和农户挺价情绪较强。同时，黑龙江储备大豆拍卖场次减少，成交率和成交价格双双上升，进一步强化了市场对后期供应趋紧的预期。此外，中美贸易摩擦进一步升级，推高进口大豆成本，支撑国内大豆价格走强。但市场对现货价格偏高接受度较低，购销清淡，交易不活跃，以及预计大豆到港量显著增加，供应充裕。因此，国产大豆预计震荡运行。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆07月合约期价周四收涨1.09%，隔夜豆二2509合约下跌0.27%。关税政策的影响基本消化，市场焦点转向美豆种植和巴西出口情况。目前美豆进入播种期，美国农业部预计，2025年美国农户将种植低于市场预期，对CBOT大豆有一定支撑；天气方面，根据美国国家海洋和大气管理局最新数据，2025年4月赤道中东太平洋海温距平值为-0.01°C，气候处于中性状态下，对产量影响不足。同时巴西大豆收获进度超九成，Abiove将2025年巴西大豆出口量预测达到创纪录的1.085亿吨，亦同比增长10%左右，巴西大豆出口份额增加有效替代美豆出口。总体而言，CBOT大豆仍承压运行。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕07月合约期价周四收跌0.57%，隔夜豆粕2509合约下跌0.39%。国内各港口大豆通关节奏缓慢，导致大豆暂时供应不足，全国油厂开机处于较低水平，豆粕库存加速去库，下游饲料企业提货困难，对价格有所支撑，不过随着各港口通关节奏恢复，巴西大豆丰产且逐步到港，国内进口大豆数量预计显著增加，油厂开机逐渐恢复，豆粕供应趋增。需求端，下游饲料企业豆粕库存较低，叠加五一假期，部分饲料企业存在刚性补库需求。总体而言，豆粕预计震荡运行。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油07月合约期价周四收涨3.26%，隔夜豆油2509合约上涨0.41%。由于4月上旬大豆到港量偏低，油厂开机率偏低，压榨产能较少，豆油以去库为主，不过随着巴西大豆丰产并逐步到港，国内进口大豆数量预计增加，油厂大豆库存充足，开机率恢复，导致豆油库存趋增。同时终端食用油消费淡季延续，市场供需格局将由供需双弱向供强需弱转变，以及棕榈油产量逐步恢复，库存状态拐点出现，棕榈油在增产的压力下预计震荡偏弱运行。因此,在多重因素影响下，豆油价格预计以震荡偏弱运行为主。

棕榈油

西亚BMD毛棕榈油07月合约期价周四收涨0.02%,隔夜棕榈油2509合约上涨0.58%。从高频数据来看，产地进入增产季，马来西亚产量延续回升，后期随着产量逐渐恢复，供应趋紧或有所缓解，库存拐点出现。据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2025年4月1-15日马来西亚棕榈鲜果串单产增加3.34%，出油率提高0.12%，棕榈油产量增加3.97%。从国内情况来看，外商报价持续下调，进口成本下降，国内进口利润大幅修复，远月买船开始活跃。综合来看，短期内棕榈油在增产的压力下预计震荡偏弱运行。后期关注产地产量、库存以及进出口需求情况。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收高，受豆油强劲带动。隔夜菜油2509合约收涨0.30%。加拿大农业部（AAFC）在本月供需报告里将2025/26年度油菜籽的年度平均价格定为每吨670加元，较上月预估价格大幅调高60加元，比2024/25年度的预测价格高出15加元（较上月调高10加元）。近期油菜籽整体呈现回涨状态，成本传导下，支撑国内菜油价格。其它方面，棕榈油产地后期步入季节性增产季，棕榈油承压。不过，随着国际贸易局势缓和，原油价格反弹，对油脂也有所利好。国内方面，一季度菜籽进口到港量下滑，菜油供应端压力减弱。且关税增加后，加菜油的进口成本明显提升，限制后期进口量。不过，库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。菜油市场呈现短期供应宽松但长期不确定性较大。盘面来看，近来菜油维持震荡，市场波动加剧，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周四收高，受出口乐观情绪推动。隔夜菜粕2509合约收跌0.18%。南美丰产逐步兑现，对国际豆价持续施压。不过，新季美豆种植面积下滑，或增添后市天气升水预期。国内方面，受大豆通关时效波动影响，部分油厂开机受限，使得豆粕现货供应紧张，价格大幅上涨。不过，后期随着巴西大豆集中到港，供应将由紧转松，对远期市场价格形成压制。菜粕自身而言，我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升进口成本，而加拿大菜粕进口依存度较高，后期菜粕供应大概率趋紧。同时，豆粕价格大涨，对菜粕现货市场也有所提振。不过，近期新增印度菜粕进口，加之短期库存压力相对较高，对菜粕市场价格形成压制。盘面来看，受现货走强提振，近日盘面也震荡收高，市场波动加剧，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周四收涨，因逢低买盘提振。隔夜玉米2507合约收跌0.04%。中美关税争端持续升级，几乎切断了贸易可能性，对国内玉米价格有一定的利好作用。国内方面，东北产区余粮见底，贸易商惜售情绪较高，粮源流通量处于低位水平，部分加工企业对于高价粮源承接有限，部分企业有锁定粮源的操作，报价小幅偏强。华北黄淮产区基层余粮不足一成，贸易库存也不断消耗，收粮难度增加，持粮主体挺价心态偏强，粮源上量小幅减少，深加工库存处于安全水平，利润受限，部分淀粉企业停产或限产，对高价承接力不足，根据库存情况灵活调整收购价格。新作方面，东北产区逐步进入播种期，各地公布的大豆以及玉米的补贴政策同比变化幅度不大，预计今年玉米种植面积保持稳定。不过，近期降雨湿冷天气持续，温度持续低温，或将导致新季玉米播种进度推迟。近来，小麦主产区出现干旱，令其看涨情绪增强，也间接推升玉米价格。盘面来看，近日盘面有所收涨，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2507合约收涨0.19%。近期玉米淀粉供需表现偏弱，行业利润持续亏损，玉米淀粉企业开机率下降，供应压力有所下滑。但近期玉米淀粉下游需求不佳，叠加受到木薯淀粉替代影响，下游实际消化能力有限，行业库存保持高位。截至4月23日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量138.7万吨，较上周增加0.40万吨，周增幅0.29%，月增幅1.76%；年同比增幅10.43%。盘面来看，近日淀粉期价随玉米震荡，短线参与为主。

生猪

供应端，由于育肥成本提高以及标肥价差缩窄，二育入场积极性减弱，对供应缓冲作用减少，母猪产能处于增加趋势，加之后市随着标肥价差持续收缩，二育和压栏导致供应后移压力或将逐渐显现，中期供应存在压力。需求端，上周屠宰厂开工率上升趋势受阻，不过临近五一假期，终端需求或有所改善。总体来说，二育入场因素支撑减弱，现货价格呈现偏弱调整走势。盘面上，生猪主力合约大幅下跌，中期面临供应压力，低位震荡运行，关注标肥价差、出栏情况以及出栏重量。

鸡蛋

中美关税政策影响，饲料原料价格上涨对鸡蛋成本有支撑。不过，随着前期蛋价走强后，老鸡淘汰再度放缓，且目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产逐步上量，鸡蛋供应比较充足。同时，随着节日备货接近尾声，下游终端购买力度有所减弱，蛋价也有止涨回降倾向。盘面来看，在现货价格回落拖累下，近月盘面也同步走弱，市场波动率增加，短期暂且观望。

苹果

苹果产区五一备货进入后期，部分客商继续采购为后期市场做准备，加之炒货现象存在，产区苹果交易依旧维持热度，存货商、果农惜售情绪仍在，苹果行情继续稳硬维持。截至2025年4月24日，全国主产区苹果冷库库存量为309.98万吨，环比上周减少44.58万吨，去库同比继续加快，当前库存处于近五年低值。本周山东产区库容比为27.08%，较上周减少2.56%，去库同比去年略快。周内山东产区成交氛围活跃，市场备货客商较多，电商拿货略有增多。周内部分中小冷库去库加快，市场抗价情绪较浓，价格小幅偏硬。本周陕西产区库容比为28.16%，较上周减少4.97%。周内陕西产区客商货源走货顺畅，现货商找货积极，目前剩余库存多集中于陕北产区，其余产区陆续清库。

红枣

南疆部分产区灰枣枣树已陆续萌芽，目前生长情况良好，短期来看产区天气影响不大，后续需关注降雨强风等天气异动现象的发生。短期种植端影响有限，市场主要关注消费，随着天气转暖，市场对红枣的需求下降，影响红枣的去库情况。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10521吨，较上周减少134吨，环比减少1.26%，同比增加51.27%，本周样本点库存小幅下降。随着天气转暖，各地冷库入库量增加目前库存已趋于饱和。由于现货价格处于相对低位水平叠加存储成本的增加，内地持货商未出现大幅让利出货现象。销区市场整体供应充足，购销氛围一般，其中优质好货及等外品走货相对较快。产区大型企业拍卖出货吸引返疆客商增多，当前市场供需博弈持续，价格波动空间有限，建议关注库存消化节奏及新季长势。

棉花

国际方面，美国总统特朗普表示将“大幅降低”对中国的高额关税，贸易紧张局势有所缓和，大宗商品市场氛围回暖。国内方面，金三银四旺季接近尾声，纺织企业新订单数量不足，销售速度放缓，成品库存稍有增加，部分下游企业开始限产，采取轮休，错峰开机等方式，降低库存累计的风险。企业对原料的采购意愿也有所下降。综合来看，国内外强弱有所不同，谨慎偏空的态度。

白糖

国际方面，近期宏观不稳，带动糖价波动较大。新榨季开始，巴西糖有一定的增产预期，导致原糖价格偏弱。不过4月前三周巴西出口有限，也限制下方的空间。国内方面，工业库存拐点已经出现，今年总体的消费淡季不淡，总体消费有一定的支撑，去库的节奏早于往年，支撑糖价。不过随着进口利润窗口打开，后续到港压力或较大，供应宽松预期抑制糖价上方高度。关注去库存的节奏。

花生

供应端，进口量进口高峰期集中在3-5月，预计花生到港量或达到峰值，加上样本油厂花生库存处于历史较高水平，供应较为宽松；需求端，贸易商采购意愿不高，消耗库存或刚需拿货为主，部分销区市场受产区价格支撑；同时主力油厂陆续入市采购，释放积极信号。另外油脂方面，受美国对全球加征关税，引发全球经济下行担忧，国际油价大幅下跌拖累油脂市场，以及棕榈油在增产的压力下预计震荡偏弱运行。总体来说，在供应趋于宽松的格局下，花生价格承压运行为主。

※ 化工品

原油

美联储哈玛克表示美联储需要保持耐心，目前调整利率还为时过早，6月份可能降息；关税谈判推进，贸易紧张氛围缓和，市场担忧情绪减弱；欧美原油期货收复部分跌幅，国际油价小幅收高，24日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油6月期货结算价每桶62.79美元，比前一交易日上涨0.52美元，涨幅0.84%，交易区间61.99-63.31美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年6月期货结算价每桶66.55美元，比前一交易日上涨0.43美元；OPEC+考虑在6月进一步加大增产力度；哈萨克斯坦称或难严格遵守补偿性减产计划。山东独立炼厂常减压产能利用率为47.11%，较上周跌 0.68 个百分点，本周东营某炼厂停工检修，本周山东炼厂常减压产能利用率下跌。技术上，主力合约上方关注510附近压力，下方关注475附近支撑。短线呈现区间震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

美联储哈玛克表示美联储需要保持耐心，目前调整利率还为时过早，6月份可能降息；关税谈判推进，贸易紧张氛围缓和，市场担忧情绪减弱；美国总统特朗普表示无意解雇鲍威尔，呼吁美联储应该降息；美元指数震荡，国际原油价格反弹；OPEC+考虑在6月进一步加大增产力度；哈萨克斯坦称或难严格遵守补偿性减产计划。燃料油市场交投氛围平淡，业者观望延续，下游逢低购进。技术上，FU主力合约上方关注3060附近压力，下方关注2950附近支撑，短线呈现偏弱震荡走势；LU主力合约上方关注3550附近压力，下方关注3350附近支撑，短线呈现区间震荡走势，操作上，建议短线交易为主。

沥青

美联储哈玛克表示美联储需要保持耐心，目前调整利率还为时过早，6月份可能降息；关税谈判推进，贸易紧张氛围缓和，市场担忧情绪减弱，美元指数震荡，国际原油价格反弹。截至4月21日，国内沥青周度总产量为52.6万吨，环比增加2.4万吨，增幅4.8%；同比增加8.7万吨，增幅19.8%。1-4月累计产量为937.7万吨，同比增加5万吨，增幅0.5%。主力炼厂间歇生产，整体供应压力不大；下游按需采购，市场交投气氛尚可，报价跟随成本端小幅波动；南方部分地区降雨影响刚需，未来南方降雨天气依然集中，影响需求持续恢复。技术上，bu主力合约上方关注3500附近压力，下方关注3350附近支撑，短线呈现区间震荡走势。操作上，建议短线交易。

LPG

美联储哈玛克表示美联储需要保持耐心，目前调整利率还为时过早，6月份可能降息；关税谈判推进，贸易紧张氛围缓和，市场担忧情绪减弱；美国总统特朗普表示无意解雇鲍威尔，呼吁美联储应该降息；美元指数震荡，国际原油价格反弹。丙烷市场基本稳定，实际成交一般，成本反弹提供一定支撑，临近假期市场有出货心理；华南地区码头成交价格有松动迹象，个别库区集中到船压力显现。技术上，PG主力合约上方关注4550附近压力，下方关注4350附近支撑，短线呈现偏弱震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅减少。由于部分检修装置仍未恢复生产，叠加部分一体化装置持续消耗自身库存，企业库存继续低位运行，部分企业挺价惜售，但下游对高价有所抵触，采购积极性转弱。本周华东江苏地区主流社会库提货大增，浙江地区维持刚需稳定消耗，华南地区主流库区提货量亦维持偏高水平，国内甲醇港口库存整体大幅去库。需求方面，本周陕西蒲城烯烃装置恢复正常运行，斯尔邦和内蒙宝丰一期装置延续停车状态，烯烃行业开工依然小幅回落。MA2509合约短期建议在2250-2330区间交易。

塑料

夜盘L2509跌0.18%收于7137元/吨。供应端，本周浙江石化、中沙石化、广东石化等装置停车检修，宝来、海南炼化等装置重启，产量环比+1.42%至64.25万吨。需求端，本周PE下游开工率环比+0.01%，同期偏低；其中农膜开工率环比-4.00%。库存方面，生产企业库存环比+3.41%至49.70万吨，社会库存环比-1.68%至60.56万吨，库存压力不大。二季度PE检修集中于5月下旬开始，短期内供应压力维持上升预期。地膜需求收尾，农膜订单天数环比下降；节前日化、食品包装订单补充，包装膜订单天数小幅提升。成本方面，近期OPEC+增产、关税有望缓解、EIA库存超预期上升、美联储有望6月降息等多空消息博弈，国际油价震荡。特朗普称对华关税或将大幅下降，但后市美贸易政策仍存不确定性。短期内L2509预计震荡走势，区间预计在7100-7290附近。

聚丙烯

夜盘PP2509跌0.04%收于7091元/吨。供应端，本周中海油大榭、中沙天津、金能化学等装置集中停车检修，产量环比-1.92%至73.41万吨。需求端，本周PP下游平均开工率环比-0.2%至50.06%。库存方面，本周PP库存环比-2.03%至81.96万吨，库存压力中性。4月至5月PP行业集中检修，短期供应压力不大。“金三银四”旺季收尾，终端产品出口受关税抑制，下游订单跟进不足、开工率小幅下降。成本方面，近期OPEC+增产、关税有望缓解、EIA库存超预期上升、美联储有望6月降息等多空消息博弈，国际油价震荡。特朗普称对华关税或将大幅下降，但后市美贸易政策仍存不确定性。PP2509短期预计震荡走势，下方关注7050附近支撑，上方关注7180附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2506跌1.82%收于7158元/吨。供应端，本周苯乙烯产量环比+1.77%至31.12万吨，产能利用率环比+1.16%至67.93%。需求端，上周下游开工率涨跌互现；下游EPS、PS、ABS消费环比+6.87%至25.97万吨。库存方面，工厂库存环比-4.30%至21.84万吨；华东港口库存环比-9.52%至8.65万吨，华南港口库存环比+2.31%至2.66万吨。据悉本周部分装置停车、降负，产量、产能利用率预计环比下降。万华、浙石化、恒力石化检修装置预计于4月底至5月初重启，给到06合约盘面贴水空间。下游部分地区EPS需求回暖；PS、ABS需求受美国对华关税抑制，成品库存积累。成成本方面，近期OPEC+增产、关税有望缓解、EIA库存超预期上升、美联储有望6月降息等多空消息博弈，国际油价震荡；华东纯苯买气提振明显，短期预计偏强整理。特朗普称对华关税或将大幅下降，但后市美贸易政策仍存不确定性。EB2506预计震荡走势，区间预计在7100-7500附近。

PVC

夜盘V2509跌0.10%收于4970元/吨。供应端，上周盐湖镁业30万吨、宁夏金昱元25万吨装置重启，四川金路30万吨装置短停，新疆中泰55万吨装置检修，产能利用率环比+0.68%至77.35%。需求端，上周PVC管材开工率环比-1.88%至48.44%，PVC型材开工率环比-0.1%至93.99%。本周，PVC社会库存环比-5.15%至68.77万吨，维持去化趋势。4月至5月PVC行业密集检修，只是本周渤化80万吨装置重启，短期供应压力上升。下游PVC地板企业受关税冲击停车观望，管材、型材需求受房地产弱现实拖累。成本方面，电石下游备货积极，短期价格预计维稳；乙烯下游询盘稍有提升，市场僵持气氛略有改善。特朗普称对华关税或将大幅下降，但后市美贸易政策仍存不确定性。短期内V2509预计震荡走势，下方关注4930附近支撑，上方关注5100附近压力。

烧碱

夜盘SH2509涨0.04%收于2471元/吨。供应端，本周全国氯碱装置检修、提负并存，产能利用率环比-0.2%至82.1%，较上周变化不大。需求端，上周国内氧化铝开工率下降至78.54%；本周粘胶短纤开工率环比-1.05%至77.17%，印染开工率环比-1.89%至60.06%。库存方面，本周液碱工厂库存环比-3.02%至40.85万吨。国内氧化铝企业减产逐渐集中，耗碱量预计持续下滑。非铝企业五一节前补库，带动供需阶段性好转，但持续性存疑。中长期供需尚未得到改善，后市现货价格具有回调可能。宏观方面，特朗普称对华关税或大幅下降，但后市美贸易政策仍存不确定性。短期SH2509预计震荡走势，下方关注2400附近支撑，上方关注2550附近压力。

对二甲苯

欧佩克+考虑6月进一步加大增产力度，美联储降息预期及中美贸易关税政策不确定性，油价震荡整理微幅收涨。供应方面，本周国内PX产量为64.72万吨，环比上周-1.12%。国内PX周均产能利用率77.17%，环比上周-0.87%。需求方面，PTA周均产能利用率至80.04%，环比+3.30%，同比+4.29%。国内PTA产量为139.34万吨，较上周+5.46万吨，较去年同期+9.3万吨。周内开工率小幅下滑，目前处在中等偏低位置，短期PTA装置开工率回升，PX供需保持稳定，短期主要跟随原油波动为主，PX主力合约下方关注6050附近支撑。

PTA

欧佩克+考虑6月进一步加大增产力度，美联储降息预期及中美贸易关税政策不确定性，油价震荡整理微幅收涨。供应方面，PTA周均产能利用率至80.04%，环比+3.30%，同比+4.29%。国内PTA产量为139.34万吨，较上周+5.46万吨，较去年同期+9.3万吨。需求方面，中国聚酯行业周产量：157.28万吨，较上周+1.4万吨，环比涨0.89%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：91.75%，环比涨0.67%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.39天，较上周+0.03天，较去年同期-1.08天；聚酯工厂PTA原料库存在9.35天，较上周-0.05天，较去年同期+0.95。目前加工差280附近，PTA受装置检修重启影响开工率回升，周产量增加，下游聚酯行业开工率虽有上升但需求跟进有限多以消化前期库存为主，短期PTA价格预计跟随原油价格波动，主力合约震荡收涨，下方关注4300附近支撑。

乙二醇

欧佩克+考虑6月进一步加大增产力度，美联储降息预期及中美贸易关税政策不确定性，油价震荡整理微幅收涨。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在37.24万吨，较上周+0%。本周国内乙二醇总产能利用率61.93%，环比-0.01%。需求方面，中国聚酯行业周产量：157.28万吨，较上周+1.4万吨，环比涨0.89%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：91.75%，环比涨0.67%。截至4月24日，华东主港地区MEG港口库存总量68.77万吨，较本周一增加1.1万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在24.82万吨。主港发货节奏降低且到货相对稳健，库存总量回升，下周预计到港量增加。短期乙二醇基本面供应压力不大，且有一定成本支撑，短期关注4150附近支撑。

短纤

欧佩克+考虑6月进一步加大增产力度，美联储降息预期及中美贸易关税政策不确定性，油价震荡整理微幅收涨。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.14万吨，环比增加0.60万吨，增幅为3.86%；产能利用率平均值为85.36%，环比提升3.21%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在78.80%，环比下跌0.2%。纯涤纱原料备货平均9.40天，环比下滑0.2天。库存方面，截至4月24日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.06天，较上期增加0.05天；物理库存18.16天，较上期增加0.08天。目前终端内外贸订单均显疲软，五一临近下游对后市预期悲观，接货积极性不高，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存增加。短期预计跟随原油波动，关注下游开工情况。短纤主力合约震荡整理微幅收涨，短期关注6000附近支撑。

纸浆

隔夜纸浆震荡，SP2507报收于5376元/吨。供应端，海关数据显示3月纸浆进口增加、针叶浆进口量基本持平，供给维持较高水平，海外浆厂报价高位，巴西Suzano对4月亚洲价格上涨20美元/吨，智利Arauco公司对4月亚洲价格持平报825美元/吨。需求端，纸厂利润尚可但终端订单偏弱导致被动累库，按需采购为主，下游需求环比总体小幅减少，成品纸开工涨跌互现，白卡纸环比-0.2%，双胶纸环比+0.1%，铜版纸环比+0.2%，生活纸环比-0.7%。截止2025年4月24日，中国纸浆主流港口样本库存量：210.6万吨，较上期累库3.7万吨，环比上涨1.8%，库存量在本周期呈现累库的趋势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，但海外纸浆价格坚挺，或限制现货价格下跌幅度，后续注意纸浆进口情况SP2507合约建议下方关注5300附近支撑，上方5500附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价下跌0.15%。宏观面，一揽子扩内需政策在路上！广东、上海等地谋划出台《提振消费专项行动方案》。后续主要看关税对内需带来的影响，若数据持续下滑，就会有更多的政策出台。基本面：供应端来看，纯碱装置无明显波动，产量及开工率延续高位。需求端来看，下游需求表现不温不火，适量低价补库成交，高价抵触，库存出现小幅去库表现，市场刚需随用随采为主，注意仓位操作，操作上建议，目前纯碱主力合约2509，1380附近可以尝试空单，止损价格1390元，注意操作节奏及风险控制。

玻璃

夜盘玻璃主力合约下跌1.05%.宏观面，一揽子扩内需政策在路上！广东、上海等地谋划出台《提振消费专项行动方案》。后续主要看关税对内需带来的影响，若数据持续下滑，就会有更多的政策出台。从玻璃基本面上看，供应端浮法玻璃以天然气，煤炭，石油为原材料制作的玻璃，整体利润小幅增加，主要原因来自于原材料成本下跌，产量整体保持平稳。需求端，整体出货较弱，产销有所下滑，多数企业稳价出货为主，个别价格微幅提涨，下游操作仍显谨慎，刚需为主。库存继续下降，对于价格有所支撑。操作上建议，玻璃主力合约2509，1120附近轻仓做多，止损价格1100，注意操作节奏及风险控制。

天然橡胶

全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区开割过渡期，原料供应较少，胶水流入浓乳厂较多，胶块匮乏；海南产区处于开割初期，主产区开割面积逐渐扩大，新鲜胶水产出呈现逐步增量态势，当地收购站、民营加工厂陆续恢复收胶、生产工作；听闻儋州、白沙部分胶林存白粉病、干旱落叶情况，开割延迟，持续关注产区病虫害及物候情况变化。上周青岛现货总库存延续去库，青岛港口到港维持季节性减少状态，入库量明显缩减，而胶价低位刺激下游逢低备货，出库量大于入库量，保税及一般贸易库存均呈现去库。需求方面，本周国内轮胎企业产能利用率环比下降，半钢胎企业整体出货表现偏弱，产销压力加大，部分企业降负运行；个别全钢胎企业按计划安排检修，对整体产能利用率形成拖拽，部分规模较小企业基本维持产销平衡状态，产量偏大企业受出货放缓影响，库存延续增势。ru2509合约短线建议在14000-15000区间交易，nr2506合约短线建议在12000-12700区间交易。

合成橡胶

近期国内原料端供应充裕，价格趋弱成本支撑不足。本周顺丁橡胶生产企业库存总体小幅增加，贸易商出货阻力明显且对供价下调预期较强，贸易企业库存总体维持下降，下周华北及华东部分民营装置重启后产量增长带动生产企业库存水平提高，前期持续低价或导致五一节前下游备货需求跟进偏弱，企业库存水平或延续走高。需求方面，本周国内轮胎企业产能利用率环比下降，半钢胎企业整体出货表现偏弱，产销压力加大，部分企业降负运行；个别全钢胎企业按计划安排检修，对整体产能利用率形成拖拽，部分规模较小企业基本维持产销平衡状态，产量偏大企业受出货放缓影响，库存延续增势。br2506合约短线建议在10500-11500区间交易。

尿素

近期国内尿素部分装置停车检修，日产量小幅下降，下周暂无企业装置计划停车，4-5家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量大幅增加的概率较大。近期农业刚需空档期，受气候条件影响，备肥需求不断延后；复合肥开工率持续下降，加之其他工业推进不温不火，导致工业需求减弱，但随着五一临近，下游将适当增加补仓。由于国内尿素价格偏弱，农业备肥推后以及工业需求的放缓，导致尿素工厂货源流向减少，多数区域企业出现不同程度累库，本周国内尿素企业总库存环比大幅增加。UR2509合约短线建议在1740-1800区间交易。

瓶片

欧佩克+考虑6月进一步加大增产力度，美联储降息预期及中美贸易关税政策不确定性，油价震荡整理微幅收涨。供应方面，中国涤纶短纤产量为16.14万吨，环比增加0.60万吨，增幅为3.86%；产能利用率平均值为85.36%，环比提升3.21%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在78.80%，环比下跌0.2%。纯涤纱原料备货平均9.40天，环比下滑0.2天。库存方面，截至4月24日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.06天，较上期增加0.05天；物理库存18.16天，较上期增加0.08天。目前终端内外贸订单均显疲软，五一临近下游对后市预期悲观，接货积极性不高，纱企维持刚需采买，短纤工厂库存增加。短期预计跟随原油波动，关注下游开工情况。短纤主力合约震荡整理微幅收涨，短期关注6000附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2507报收于793元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价780元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格780元/m³，+0元/m³，进口CFR报价114美元，周环比-0美元。供应端，海关数据显示3月原木、针叶原木进口量同比减少，环比增加，新西兰原木离港量2月增加，预期3月供应小幅回落但仍维持高位。需求端，原木港口日均出库量周度持平。截止2025年4月21日当周，中国针叶原木港口样本库存量：351万m³，环比减少8万m³，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2507合约建议下方关注780附近支撑，上方830附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主连合约涨1.02%至796.46元/克；沪银主连合约涨0.33%至8320元/千克；国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨2.04%报3361.30美元/盎司，COMEX白银期货涨0.01%报33.87美元/盎司。宏观数据方面，美国至4月19日当周初请失业金人数 22.2万人，预期22.2万人，前值由21.5万人修正为21.6万人，劳动力市场总体仍维持韧性，但关税影响下未来失业率或存在上行风险。美国3月耐用品订单月率录得9.2%，为2024年7月以来最大增幅，然而剔除汽车和运输设备的核心耐用品订单却显著低于预期，显示经济基本面存在明显分歧。市场对美联储政策展望保持谨慎，预期5月会议维持利率不变的概率高达93.9%，而6月会议降息概率约为58.7%。市场对美联储即将重启降息周期的预期升温，叠加美元抛压再现，共同支撑金价走势，但中美贸易协议达成的潜在可能、美联储独立性担忧缓解以及持续抬升的市场风险偏好，对金价上行构成一定压力。往后看，特朗普在关税政策上的预期反复或仍对美元构成结构性压制，叠加日益抬升的美联储降息预期，黄金中长期看多逻辑依然稳固，但短线市场情绪回暖或导致金价上行受阻。白银方面则受经济衰退预期降温所提振，加之持续偏紧的供需格局以及处于历史高位的金银比价，短期内白银偏强运行。操作上建议，暂时观望为主。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡略强，持仓量增加，现货升水，基差走强。国际方面，美联储褐皮书：由于关税等因素导致经济不确定性增强，多个地区的前景明显恶化。美国4月标普全球综合PMI创16个月新低。国内方面，特朗普称或将“大幅降低”对华关税，外交部：一边说要同中方达成协议，一边不断搞极限施压，这不是同中方打交道的正确方式，也是行不通的。基本面上，原料端铜精矿TC现货指数继续下行，国内粗铜加工费小幅走弱，精炼铜原料供给仍偏紧张。供给方面，虽然铜精矿供应紧张，但冶炼厂备库情况良好仍有原料库存，加之铜精矿港口库存仍在较为充足的量级，故短期来看冶炼厂仍能保持稳定的生产节奏，国内精炼铜供给保持相对稳定。需求方面，在当下消费旺季节点以及宏观政策扩内需的刺激下，下游铜材加工企业消费有所回升令国内精炼铜库存持续去化。现货采购方面，当下由于原料供应紧张，上游仍以挺价策略为主，下游更多则采取逢低补库、按需采买以应对，故现货市场成交情绪表现一般，精铜报价偏震荡。整体而言，沪铜基本面或处于供给稳定、需求小幅增长的阶段，海外宏观局势仍较不稳定，国内政策偏向积极、预期向好。国内去库节点已至，消费回升，库存逐步去化。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.96，环比-0.0102，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，持仓量减少，现货升水，基差走强。宏观方面，外交部回应“特朗普称或将大幅降低对华关税”和“白宫称中美贸易协议谈判取得进展”：对于美国发动的关税战，k1体育不愿打也不怕打；如果美方真的想通过对话谈判解决问题，就应该停止威胁讹诈，在平等、尊重、互惠的基础上同中方进行对话。基本面上，原料端部分海外发运铝土矿陆续到港令港口库存明显回升，国内铝土矿供应量级增长。氧化铝供给方面，由于氧化铝现货价格持续低位运行，影响冶炼厂利润，部分冶炼厂减产集中进行，国内氧化铝供应量或有小幅收敛。氧化铝需求方面，国内电解铝厂产能稳定运行，加之原料偏低位运行令成本下移，生产意愿增加。整体来看，氧化铝基本面或处于供给小幅收敛、需求稳定增长阶段。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡走势，持仓量减少，现货贴水，基差走平。国际方面，美联储褐皮书：由于关税等因素导致经济不确定性增强，多个地区的前景明显恶化。美国4月标普全球综合PMI创16个月新低。国内方面，特朗普称或将“大幅降低”对华关税，外交部：一边说要同中方达成协议，一边不断搞极限施压，这不是同中方打交道的正确方式，也是行不通的。基本面上，电解铝供给端，国内电解铝厂复产完成，在运行产能及开工率皆保持高位运行，加之成本端略有下移，整体生产意愿较强，供给稳定。电解铝需求端，国内电解铝社会库存持续去化，下游铝材加工在当下旺季节点以及宏观扩内需政策推动下仍能保持较好的开工和订单情况。但在进出口方面，由于双边贸易问题的不确定性仍存，铝材海外出口需求预计受阻，仍需更多的内需刺激进行弥补。总体来看，电解铝基本面或处于供需双增的阶段，国内社会库存稳步去化，但未来海外需求问题仍具不确定性需谨慎对待。期权方面，购沽比为0.83，环比-0.0102，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅主力合约夜盘上涨0.77%。宏观面：美国4月标普全球综合PMI为16个月新低。高盛下调美国一季度GDP增速预期至0.1%。伴随着对等关税的影响，美国经济开始进一步放缓，对于有色金属需求有望减少。基本面：供应端再生精铅产量小幅下滑，电解铅产量小幅下滑，供应端均出现下跌表现。昨日1#铅价格涨25元/吨，报16800元/吨，废电瓶价格整体企稳为主，个别炼企调整20-100元/吨。需求端:下游蓄企散单接货积极性一般，整体成交走弱，随着4月传统淡季，新订单减少，企业多采取以销定产策略。综合来说，供应端产量减少，需求端继续呈现疲态，下游厂家目前接货态度依旧保持观望，同时国外库存高位，压制铅价上行，目操作上建议，沪铅主力合约2506在17150元/吨附近轻仓做空，止损17300元/吨，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，中美贸易战缓解缺乏进展的悲观情绪再次浮现，此前曾出现的乐观情绪暂时消退，美元指数走弱。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加，加上部分检修停产产能恢复，整体产量将保持增加。目前进口窗口关闭，且进口亏损扩大，后续精锌进口预计明显下降。需求端，下游传统旺季需求逐步回暖，近期锌价下跌，下游逢低采购氛围改善，国内库存下降明显，进入传统去库周期，海外延续去库。终端地产边际改善，但仍对需求造成拖累，关注后续利好政策指引。操作上，建议轻仓做多思路。

沪镍

宏观面，中美贸易战缓解缺乏进展的悲观情绪再次浮现，此前曾出现的乐观情绪暂时消退，美元指数走弱。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本，印尼镍矿价格将维持坚挺。不过冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量继续爬升；印尼镍铁产能预计加快释放，产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后基本复产，但环保检修影响产量，因此对镍需求不利；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。不过近期镍价偏低，下游采购备货意愿改善，国内库存出现拐头下降，但海外维持累库。操作上，建议暂时观望，或逢回调轻仓做多。

不锈钢

宏观面，国内各地市一揽子扩内需政策陆续出台，广东、上海等地谋划出台《提振消费专项行动方案》。原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；印尼的雨季尚未完全结束，导致供应依然偏紧，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂整体维持正常生产，不过不锈钢价格下跌，钢厂生产利润收缩，4月部分钢厂检修减产可能增多，总产量预计有小幅下降。需求端，传统需求旺季表现不及预期，新增订单平淡，且出口需求大幅放缓。关注后续随着下游库存消化，预计采购需求将出现改善。近期国内不锈钢进入去库周期，整体去库速度仍偏慢。操作上，建议暂时观望，或逢低短多。

沪锡

宏观面，中美贸易战缓解缺乏进展的悲观情绪再次浮现，此前曾出现的乐观情绪暂时消退，美元指数走弱。基本面，缅甸锡矿复产工作逐步推进，4月23日缅甸开会明确复产事宜，较市场预期略有提前，不过全面恢复正常开采至少需要两个月左右的时间；刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，因此预计下半年矿端紧缺将得到改善。冶炼端，目前云南地区锡矿流动量处于历史低位，江西废料供应制约依旧明显，原料结构性矛盾较为明显，开工率低于正常水平。近期锡价下跌，下游订单得到改善，市场逢低采购意愿较高，但畏高心态同样明显，近期国内外库存均下降。操作上，建议暂时观望，或逢低轻仓做多，关注25.9-26.8。

硅铁

昨日，硅铁2506合约收盘5658，下跌0.367%，现货端，宁夏硅铁现货报5680，价格持稳。宏观面，央行行长在美参加会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链。需求方面，板块承压运行，铁合金目前生产利润为负，大方向跟随钢材波动，钢材需求预期总体仍较弱。利润方面，内蒙古现货利润-50元/吨；宁夏现货利润-40元/吨。市场方面，4月河钢75B硅铁招标数量1700吨，上轮招标数量1883吨，较上轮减少183吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2509合约收盘5822，下跌0.99%，现货端，内蒙硅锰现货报5750，价格持稳。宏观面，德国政府预计2025年德国经济零增长，低于1月预测的增长0.3%。铁合金目前生产利润为负，大方向跟随钢材波动。基本面，供应端生产亏损，现货生产积极性不高，成本端，本期锰矿港口库存累库，下游铁水产量有见顶回落迹象，谨防需求回落后价格波动变大。利润方面，内蒙古现货利润-60元/吨；宁夏现货利润-330元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，招标数量环比减少。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘962.0，上涨0.68%，现货端，蒙5#原煤报835，价格持稳。宏观面，特朗普对华态度缓和，承认美对自华进口商品关税过高，预计将大幅降低，市场悲观情绪缓解，商品指数震荡。基本面，供应宽松，关税影响，板块需求承压。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2505合约收盘1585.5，下跌0.06%，现货端，焦炭首轮提涨落地。据悉，特朗普政府正考虑多种方案，一是对中国商品征收的关税税率可能降至50%-65%，二是分级方案。基本面，短期供应弹性好于焦煤，本期铁水产量244.35万吨+4.23万吨，供需均衡，铁水上升空间有限。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损9元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2509合约震荡下行。宏观面，商务部新闻发言人表示，目前中美之间未进行任何经贸谈判，任何关于中美经贸谈判进展的说法都是捕风捉影，没有事实依据。供需方面，本期铁矿石到港量下滑，同时全国47个港口进口铁矿库存下降，供应压力缓解，日均铁水产量24435万吨，环比上周+4.23万吨。总的来看，关税问题仍对市场情绪构成影响，注意盘面变化。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线上方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约弱势整理。宏观面，特朗普称或将“大幅降低”对华关税，外交部回应称，如果美方真的想通过对话谈判解决问题，就应该停止威胁讹诈，关税扰动频繁。供需情况，本期螺纹钢周度产量-0.11万吨，库存8连降，表需-13.88万吨万吨，表需回落，市场信心不足。整体上，关税问题对市场情绪仍有扰动，行情趋弱。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约减仓整理。宏观面，央行行长在美参加会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链。供需情况，本期热卷周度产量+3.1万吨，库存连续8周下降，表需持稳在320万吨。整体上，热卷终端需求韧性较强，但美国关税扰动之下，行情波动不确定性上升。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

工业硅

宏观面：国务院总理李强在北京市调研时强调，以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环，当前和今后一个时期，我国房地产市场仍有很大的发展空间。，从供应端来看，尽管西北地区头部大厂已实施减产停炉举措，但西南地区新增产能正陆续开炉 ，两者相互制衡。随着丰水期临近，西南地区成本压力将有所减弱，即便复产计划因硅价低迷有所减少，但整体产量预期仍有恢复空间，这无疑给供应端增添了不确定性。需求端的疲软态势短期内难有实质性扭转。光伏产业受行业自律协议影响，企业开工率持续处于低位，产业链终端抢装需求明显降温，硅料环节供需失衡加剧，多晶硅企业后续不仅要承受生产亏损扩大的压力，对工业硅的采购热情也随之下降。4 月以来，有机硅价格再次下行，相关企业被迫进一步减产，对工业硅的需求愈发低迷。下游铝合金行业在一季度表现平平，需求未见明显起色，且受宏观经济环境以及关税等因素干扰，出口同比下滑，海外需求呈现走弱趋势，进一步制约了工业硅需求端的增长。综合来说，供应低位，需求减少，库存维持高位，工业硅切换主力合约至06，操作上建议，工业硅主力合约2506暂时观望。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约震荡运行，截止收盘+0.06%。持仓量环比增加，现货升水，基差走强。资讯解读，国内新能源车企，新车型发布较为密集，预计随着新车型陆续发售后，或带动部分碳酸锂需求回升。基本面上，碳酸锂现货价格出现显著下跌，下游材料厂的采购意愿有所改善，尤其是在价格处于低位时，部分材料厂的采购意愿明显增强，这使得市场成交活跃度有所提升。尽管上游锂盐厂在当前价格水平下出货意愿降低，但由于贸易商的库存仍然处于较高水平，贸易商与下游材料厂之间的交易持续拉低了碳酸锂现货的成交价格重心。期权方面，持仓量沽购比值为38.36%，环比-3.6951%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略降。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱略走扩。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：李强主持召开国务院常务会议：研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。虽然LPR并未出现下调，低于市场预期，但是按照当下节奏来看，数据没有进一步恶化情况下，不会推出更多刺激政策进行推动基本面上，供应层面，当下全行业超过一半企业开展装置检修工作。新疆地区尤为突出，在蒙古地区，较多企业因质量问题或正在进行检修。供应下滑明显。需求层面，目前多晶硅下游需求呈现疲软态势。特别是拉晶企业，观望情绪浓重，采购意愿并不急切。下游企业普遍预估远期硅料价格会下跌，故而打算等价格企稳后再补充库存。库存层面，多晶硅行业库存压力依旧高企，且库存主要集中于多晶硅生产厂家。鉴于下游采购乏力，库存消化速度减缓，部分厂家面临较大的出货难题 。目前短期反弹已经暂时性调整，后续关注多晶硅成交量。操作上建议，多晶硅2506在40500附近布局空单，止损40800。