※ 财经概述

财经事件

1、外交部回应“特朗普称或将大幅降低对华关税”和“白宫称中美贸易协议谈判取得进展”：对于美国发动的关税战，k1体育不愿打也不怕打；如果美方真的想通过对话谈判解决问题，就应该停止威胁讹诈，在平等、尊重、互惠的基础上同中方进行对话。

2、央行举行新闻发布会，介绍《上海国际金融中心进一步提升跨境金融服务便利化行动方案》有关情况。央行表示，《行动方案》有两个核心要点，一是突出上海国际金融中心建设，二是聚焦提升跨境金融服务便利化。

3、美联储发布经济状况“褐皮书”。褐皮书显示，自上次报告以来，经济活动几乎没有变化，但国际贸易政策的不确定性在各份报告中普遍存在。仅有五个地区经济活动略有增长，三个地区报告经济活动基本保持不变，其余四个地区报告经济活动略有下降。这些言论可能会支持降息将需要一段时间的观点。

4、欧盟统计局数据显示，2月份欧盟对美国出口较上年同期增长22.4%，创下13个月来的最高出口增长率，总额达到518亿欧元。与此同时，从美国的进口同比增长2.4%，至282亿欧元。

※ 股指国债

股指期货

A股主要指数昨日多数上涨，三大指数盘初弱势下行后震荡上扬，上证指数午后震荡回落最终微幅收跌。截止收盘，沪指跌0.10%，深证成指涨0.67%，创业板指涨1.07%。沪深两市成交额小幅上升。全市场个股超3100只上涨。板块涨多跌少，电机、消费电子、塑料制品板块涨幅居前，贵金属领跌，商业百货、食品饮料板块跌幅居前。国内方面，4月份LPR持稳，主要受商业银行净息差持续承压的制约。当前银行业净息差仍处于历史低位，商业银行主动压缩LPR报价加点的动力不足。此外，一季度宏观经济数据超预期强化了政策观望基调：GDP同比5.4%的增速彰显国内经济良好开局，3月规上工业增加值、社零、固投等指标环比加速改善，叠加M1-M2剪刀差收窄显示居民消费和企业投资活跃度或提升，均降低了短期调降LPR的紧迫性。个股方面，近期上市公司大量宣布回购增持计划，同时已披露年报的公司中拟进行分红的公司占比超七成。整体来看，在关税扰动影响退去后，权益市场将重新聚焦国内，目前市场量能明显减少，在一定程度上反应投资者在政策真空期下的观望态度，在增量资金尚未进场的背景下，股指短期预计维持震荡。策略上，建议暂时观望。

国债期货

周三国债现券收益率走弱，到期收益率1-7Y收益率上行0.5-1.5bp左右，10Y、30Y收益率分别上行1bp、1.3bp左右至1.65%、1.88%；国债期货集体收跌，TS、TF 、T、TL主力合约分别下跌0.04%、0.13%、0.17%、0.40%。央行转为净投放，DR007加权利率下行至1.65%，资金面宽松。国内基本面端，3月制造业与服务业PMI均处于扩张区间且环比上行显示经济边际改善，失业率环比改善，价格数据仍偏弱，CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%；金融数据小幅超预期，政府债支撑社融，私人部门融资意愿仍需提振；政策前置发力提振内需下经济数据表现强劲，社零、固投、工增小幅超预期。海外方面，美4月PMI小幅回落，非农增长、CPI、PPI、社零数据均不及预期。策略方面，特朗普关税反复无常，关税未来的影响预期越来越小；后续债市的关注点可能会再次从短期情绪面回归至国内基本面压力。稳增长需求支撑中长期利率中枢继续下行，二季度或是货币宽松的兑现窗口，降准可能优先于降息。十年债1.6%的重要利率关口分歧加剧，较大抛压下期债震荡下跌，虽调整但仍显强势；注意月底政治局会议是否释放增量信息，若政策力度不达预期，短期10年国债收益率或于1.65%至1.75%区间震荡企稳后继续下行。

美元/在岸人民币

周三晚间在岸人民币兑美元收报7.2860，较前一交易日升值258个基点。当日人民币兑美元中间价报7.2116，调贬42个基点。最新数据显示，美国总统特朗普的关税政策反复无常，加剧市场对贸易紧张局势的担忧，4月份美国消费者信心急剧恶化，录得50.8，远低于前值57及预期值54.5，而12个月通胀预期飙升至1981年以来的最高水平，从前值的5%升至6.7%。此外，特朗普总统对美联储主席鲍威尔的评论再次打击了投资者对美国经济的信心，称他是一个“大失败者”，并要求他立即降息。在此背景下，国际货币基金组织下调2025年全球经济增长预测至2.8%，2026年降至3%，同时将今年美国经济增速预测下调0.9个百分点至1.8%，也代表着对美信心回落。国内端，4月18日、19日，我国物流与采购联合会发布关于反对美对华物流、海事和造船领域301调查措施的声明，强烈反对美方以301调查为由对中国物流、海事、造船领域采取的限制措施；此外外交部也进行回应，对于美国发动的关税战，k1体育不愿打也不怕打；如果美方真的想通过对话谈判解决问题，就应该停止威胁讹诈，在平等、尊重、互惠的基础上同中方进行对话。总的来看，短期人民币兑美元汇率在出口预期恶化、避险需求上升、资本外流的影响下波动加剧，市场情绪为主导；长期则需关注中国内需扩大、产业链升级。后续需持续关注关税政策及相关产业政策。

美元指数

隔夜，美元指数涨0.94%报99.91，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.92%报1.1315，英镑兑美元跌0.58%报1.3254，美元兑日元涨1.3%报143.45。

宏观数据方面，美国标普4月PMI初值显示经济扩张放缓，综合PMI从3月的53.5回落至51.2，其中服务业PMI跌至51.4，预期值52.8；但制造业PMI意外上升至50.7，预期值49.4，表明制造业活动改善，或为经济提供支撑。此外，美国3月新屋销售年化月率 7.4%，预期1.3%，前值由1.80%修正为3.1%，为2024年9月以来新高。美联储最新发布的经济状况“褐皮书”显示，关税尚未对美国国内经济活动造成显著影响，但国际贸易格局的不确定性仍存。受美联储政策独立性担忧缓解以及中美贸易战有望降温的提振，美元迎来短线超跌反弹，叠加特朗普对华关税政策上释放出温和信号，称计划在未来的贸易谈判中“态度友好”，经济衰退预期有望下调。与此同时，美国财政部长贝森特也承认与中国的关税对峙“不可持续”，并强调双方应尽快实现降温。尽管美元近期有所反弹，但在持续的贸易紧张局势、经济衰退风险和政治压力影响下，美元作为避险资产的吸引力明显减弱，促使大量投资者转向非美资产，美元指数短期内仍以震荡看待。

欧元区PMI初值整体表现较为疲软，服务业PMI由51.5降至49.7，为五个月新低，制造业PMI略微回升至48.7，综合PMI则由50.9降至50.1，显示欧元区经济增长动能依然低迷。此外，欧洲央行已如预期降息25个基点至2.25%，并撤除了“政策限制性”措辞，暗示宽松周期已开启。日本4月PMI数据显示制造业活动已连续第十个月处于收缩状态，制造业PMI录得48.5，略高于上月的48.4；与此同时，服务业活动出现显著回升，服务业PMI从3月的50.0上升至52.2。这反映出经济结构性复苏的迹象，制造端承压而服务业反弹。

集运指数(欧线)

周三集运指数（欧线）期货价格集体上行，主力合约收涨0.33%，远月合约收涨2-6%不等，美国财长贝森特暗示国际贸易紧张局势将缓和，运价好转。最新SCFIS欧线结算运价指数为1508.44，较上周回升106.09点，环比上行7.6%。当地时间4月22日，美国总统特朗普在白宫新闻发布会上表示，对中国商品征收的高关税将“大幅下降”。当天，美国财政部长贝森特也暗示中美关系将缓和，并表示对华高关税不可持续。此番发言暗示贸易战料有所缓和，带动集运需求回暖。然而，欧元区3月制造业PMI持续位于收缩区间，尤其是德国作为欧元区经济引擎，其制造业的持续低迷可能对欧元区整体经济复苏构成压力，同时通胀压力依然存在，经济持续承压。综上，贸易战所引发的恐慌避险情绪有所好转，改善市场对集运指数（欧线）需求回暖的语气，从而带动期价上行，中长期合约表现最为明显，取决于全球经济韧性以及出口替代效应。后续若美国对欧洲加征关税税率优于预期，远月期价表现或好于近月合约。建议投资者谨慎为主，注意操作节奏及风险控制，后续需密切关注美国对欧相关政策及中欧外贸数据。

中证商品期货指数

4月22日中证商品期货价格指数涨0.45%报1384.39，呈震荡态势；最新CRB商品价格指数跌0.57%。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，纯碱涨1.33%，原油跌2.25%。黑色系全线上涨，热卷涨0.65%，螺纹钢涨0.68%，铁矿石涨0.83%。农产品普遍上涨，棕榈油涨0.83%，棉花涨0.85%，白糖跌0.92%。基本金属涨跌不一，沪铝涨0.56%，沪铜跌0.36%，沪镍跌0.55%。贵金属涨跌互现，沪金跌3.47%，沪银涨1.47%。

海外方面，在关税政策上美国总统特朗普表示，对华关税或将大幅下降，其缓和关税战的表态在一定程度上扭转市场此前悲观情绪。此外在货币政策问题上，特朗普再度表示，美联储应降低利率，同时他还表示，没有解雇美联储主席鲍威尔的计划，希望鲍威尔在利率问题上采取更积极的行动。特朗普的最新言论虽仍在持续不断干预美联储货币政策，但不解雇美联储主席的表态令市场对美联储独立性受打击的担忧有所降低，美元指数探底回升。国内方面，4月份LPR报价维持不变，从经济基本面看，一季度GDP同比增长5.4%，3月份，规上工业增加值、社零、固投等指标同比增速均较上月明显加快，此外，3月份M1-M2剪刀差明显收窄，背后或反映出居民消费和企业投资意愿有一定好转。一季度国民经济开局良好，在一定程度上降低了短期调降LPR的紧迫性。具体来看，部分OPEC+成员国考虑在6月进行增产，油价受消息影响回落；金属方面，宏观情绪转暖，黑色系低位反弹，有色维持震荡偏强，黄金受累于投资者获利了结和美元反弹，自历史高位大幅回落，但长期仍具备上涨潜力；农产品方面，供应及库存压力依旧存在，后续走势以震荡为主。整体来看，美元指数探底回升对商品有一定压力，但由于特朗普对美联储货币政策的持续干预，美元指数上方仍面临较大压力，同时特朗普关税政策带来的全球经济放缓忧虑仍在一定程度上限制商品涨幅。

※ 农产品

豆一

隔夜豆一2507合约上涨1.04%。国产豆方面，主产区的基层余粮见底，贸易商和农户挺价情绪较强。同时，黑龙江储备大豆拍卖场次减少，成交率和成交价格双双上升，进一步强化了市场对后期供应趋紧的预期。此外，中美贸易摩擦进一步升级，推高进口大豆成本，支撑国内大豆价格走强。但市场对现货价格偏高接受度较低，购销清淡，交易不活跃，以及预计大豆到港量显著增加，供应充裕。因此，国产大豆预计震荡运行。

豆二

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆07月合约期价周三收涨0.5%，隔夜豆二2509合约上涨0.38%。关税政策的影响基本消化，市场焦点转向美豆种植和巴西出口情况。目前美豆进入播种期，美国农业部预计，2025年美国农户将种植低于市k1体育场预期，对CBOT大豆有一定支撑；天气方面，根据美国国家海洋和大气管理局最新数据，2025年4月赤道中东太平洋海温距平值为-0.01°C，气候处于中性状态下，对产量影响不足。同时巴西大豆收获进度超九成，Abiove将2025年巴西大豆出口量预测达到创纪录的1.085亿吨，亦同比增长10%左右，巴西大豆出口份额增加有效替代美豆出口。总体而言，CBOT大豆仍承压运行。

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）豆粕07月合约期价周三收跌0.3%，隔夜豆粕2509合约上涨0.23%。国内各港口大豆通关节奏缓慢，导致大豆暂时供应不足，全国油厂开机处于较低水平，豆粕库存加速去库，下游饲料企业提货困难，对价格有所支撑，不过随着各港口通关节奏恢复，巴西大豆丰产且逐步到港，国内进口大豆数量预计显著增加，油厂开机逐渐恢复，豆粕供应趋增。需求端，下游饲料企业豆粕库存较低，叠加五一假期，部分饲料企业存在刚性补库需求。总体而言，豆粕预计震荡运行。

豆油

芝加哥期货交易所（CBOT）豆油07月合约期价周三收涨0.98%，隔夜豆油2509合约上涨0.28%。由于4月上旬大豆到港量偏低，油厂开机率偏低，压榨产能较少，豆油以去库为主，不过随着巴西大豆丰产并逐步到港，国内进口大豆数量预计增加，油厂大豆库存充足，开机率恢复，导致豆油库存趋增。同时终端食用油消费淡季延续，市场供需格局将由供需双弱向供强需弱转变，以及棕榈油产量逐步恢复，库存状态拐点出现，棕榈油在增产的压力下预计震荡偏弱运行。因此,在多重因素影响下，豆油价格预计以震荡偏弱运行为主。

棕榈油

西亚BMD毛棕榈油07月合约期价周三收涨1.71%,隔夜棕榈油2509合约上涨0.83%。从高频数据来看，产地进入增产季，马来西亚产量延续回升，后期随着产量逐渐恢复，供应趋紧或有所缓解，库存拐点出现。据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2025年4月1-15日马来西亚棕榈鲜果串单产增加3.34%，出油率提高0.12%，棕榈油产量增加3.97%。从国内情况来看，外商报价持续下调，进口成本下降，国内进口利润大幅修复，远月买船开始活跃。综合来看，短期内棕榈油在增产的压力下预计震荡偏弱运行。后期关注产地产量、库存以及进出口需求情况。

菜油

洲际交易所（ICE）油菜籽期货周三收高，库存偏低继续给予支撑。隔夜菜油2509合约收跌0.04%。加拿大农业部（AAFC）在本月供需报告里将2025/26年度油菜籽的年度平均价格定为每吨670加元，较上月预估价格大幅调高60加元，比2024/25年度的预测价格高出15加元（较上月调高10加元）。近期油菜籽整体呈现回涨状态，成本传导下，支撑国内菜油价格。其它方面，棕榈油产地后期步入季节性增产季，棕榈油承压。不过，随着国际贸易局势缓和，原油价格反弹，对油脂也有所利好。国内方面，一季度菜籽进口到港量下滑，菜油供应端压力减弱。且关税增加后，加菜油的进口成本明显提升，限制后期进口量。不过，库存压力持续偏高，继续牵制市场价格。菜油市场呈现短期供应宽松但长期不确定性较大。盘面来看，近来菜油维持震荡，市场波动加剧，短线参与为主。

菜粕

芝加哥交易所（CBOT）大豆期货周三收高，因贸易担忧有所缓解。隔夜菜粕2509合约收涨1.69%。南美丰产逐步兑现，对国际豆价持续施压。不过，USDA将美国2024/25年度大豆期末库存预估下调至3.75亿蒲式耳，低于上月预估的3.8亿蒲式耳。国内方面，受大豆通关时效波动影响，部分油厂开机受限，使得现货价格大幅上涨。不过，后期随着巴西大豆集中到港，对豆粕市场价格形成压制。菜粕自身而言，我国对加拿大菜油粕加征100%的关税，显著抬升进口成本，而加拿大菜粕进口依存度较高，后期菜粕供应大概率趋紧。不过，近期新增印度菜粕进口，加之短期库存压力相对较高，对菜粕市场价格形成压制。盘面来看，近日菜粕震荡有所收高，市场波动加剧，短线参与为主。

玉米

芝加哥交易所（CBOT）玉米期货周三收跌，因天气状况良好从而加快未来播种进度。隔夜玉米2507合约收涨0.0%。中美关税争端持续升级，几乎切断了贸易可能性，对国内玉米价格有一定的利好作用。且USDA将美国2024/25年度玉米期末库存预估从上月的15.4亿蒲式耳下调至14.65亿蒲式耳，低于市场预估，报告略有利好。国内方面，东北产区基层余粮购销逐步停滞，部分中储粮库点也陆续停收，政策性收储利好逐步减弱，饲料企业库存在1个月以上，多以滚动补库为主。深加工企业有长期合同粮，日常收购也从潮粮转向干粮，收购价格维持稳定。华北黄淮产区基层余粮不足一成，贸易库存也不断消耗，收粮难度增加，持粮主体挺价心态偏强，粮源上量小幅减少，深加工库存处于安全水平，利润受限，部分淀粉企业停产或限产，对高价承接力不足，根据库存情况灵活调整收购价格。新作方面，近期降雨湿冷天气持续，温度持续低温，或将导致新季玉米播种进度推迟。近来，小麦主产区出现干旱，令其看涨情绪增强，也间接推升玉米价格。盘面来看，近日期价总体维持震荡，短线参与为主。

淀粉

隔夜淀粉2507合约收涨0.15%。近期玉米淀粉供需表现偏弱，行业利润持续亏损，玉米淀粉企业开机率下降，供应压力有所下滑。但近期玉米淀粉下游需求不佳，叠加受到木薯淀粉替代影响，下游实际消化能力有限，行业库存保持高位。截至4月23日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量138.7万吨，较上周增加0.40万吨，周增幅0.29%，月增幅1.76%；年同比增幅10.43%。盘面来看，近日淀粉期价随玉米震荡，短线参与为主。

生猪

供应端，母猪产能处于增加趋势，中期供应端存在压力，不过短时间二育入场以及养殖端扛价惜售，缓冲供应压力。需求端，上周屠宰厂开工率上升趋势受阻，不过临近五一假期，后期终端需求或有所好转。总体来说，二育、压栏以及节前需求有望改善，支持现货价格平稳波动。盘面上，生猪主力合约短期反弹动力不足，中期供应压力犹存，以震荡走势为主，关注标肥价差、出栏情况以及出栏重量。

鸡蛋

五一假期临近，市场需求增加，支撑现货价格低位有所回升。另外，中美关税政策影响，饲料原料价格上涨对鸡蛋成本有支撑。不过，随着蛋价走强后，老鸡淘汰再度放缓，且目前蛋鸡存栏量处于高位，前期补栏的蛋鸡新开产逐步上量，鸡蛋供应比较充足，蛋价也有止涨回降倾向。盘面来看，在现货价格回升提振下，近来近月合约有所走强，明显强于远月，市场波动率增加，短期暂且观望。

苹果

山东产区找货客商数量增加，部分炒货客商介入收购带动交易热度升温，低价货源交易顺畅，好货少量开始动销，价格维持稳硬态势。截至2025年4月16日，全国主产区苹果冷库库存量为354.56万吨，环比上周减少44.06万吨，去库同比继续加快，处于近五年低值。本周山东产区库容比为29.64%，较上周减少2.55%，去库同比去年略快。周内山东产区低价货源交易顺畅，好货少量开始动销，备货及补货客商较多，少量有炒货现象。本周山东产区库容比为29.64%，较上周减少2.55%，去库同比去年略快。周内山东产区低价货源交易顺畅，好货少量开始动销，备货及补货客商较多，少量有炒货现象。

红枣

销区走货一般，库存处在近几年的相对高位，丰产还是对市场有一定的压力。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在10521吨，较上周减少134吨，环比减少1.26%，同比增加51.27%，本周样本点库存小幅下降。随着天气转暖，各地冷库入库量增加目前库存已趋于饱和。由于现货价格处于相对低位水平叠加存储成本的增加，内地持货商未出现大幅让利出货现象。销区市场整体供应充足，购销氛围一般，其中优质好货及等外品走货相对较快。产区大型企业拍卖出货吸引返疆客商增多，当前市场供需博弈持续，价格波动空间有限，建议关注库存消化节奏及新季长势。

棉花

国际方面，美国种植带天气条件适宜，新棉播种大面积展开，播种进度追平正常水平，进展最快的亚利桑那州达到41%，略快于五年均值，加利福尼亚州播种率达30%，远快于去年同期，持平于五年平均水平。据美国农业部网站消息，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年4月20日当周，美国棉花种植率为11%，较之前一周提升6个百分点，追平去年同期及五年平均水平。国内方面，近期纺织企业新订单接单较少，且多为短期订单，成品销售速度放缓，部分企业库存有所累积，企业开机率连续回落，部分企业现金流趋紧，为控制原料成本，对皮棉采购较为谨慎，尽是压低价格采购，对棉价的支撑作用有所减弱。总体棉价预计还是偏弱为主。

白糖

国际方面，巴西地理与统计研究所(IBGE)在一份报告中称，预计巴西2025年甘蔗种植面积为927.678万公顷，较上个月预估值上调0.6%，较上年种植面积增加0.2%，产量预估为6.99157亿吨，较上个月预估值下调1.3%，较上年产量下降1.1%。关注新榨季巴西的开榨情况。国内方面，工业库存拐点将至，叠加当前进口压力暂缓，糖价下方存有支撑。不过随着进口利润窗口打开，后续到港压力或较大，供应宽松预期抑制糖价上方高度。关注去库存的节奏。

花生

供应端，进口量进口高峰期集中在3-5月，预计花生到港量或达到峰值，加上样本油厂花生库存处于历史较高水平，供应较为宽松；需求端，贸易商采购意愿不高，消耗库存或刚需拿货为主，部分销区市场受产区价格支撑；同时主力油厂陆续入市采购，释放积极信号。另外油脂方面，受美国对全球加征关税，引发全球经济下行担忧，国际油价大幅下跌拖累油脂市场，以及棕榈油在增产的压力下预计震荡偏弱运行。总体来说，在供应趋于宽松的格局下，花生价格承压运行为主。

※ 化工品

原油

OPEC+考虑在6月进一步加大增产力度，叠加哈萨克斯坦称或难严格遵守补偿性减产计划，国际油价下跌；原油库存比去年同期低2.32%；比过去五年同期低5%。山东独立炼厂常减压产能利用率为47.11%，较上周跌 0.68 个百分点，本周东营某炼厂停工检修，本周山东炼厂常减压产能利用率下跌。技术上，主力合约上方关注515附近压力，下方关注475附近支撑。短线呈现区间震荡走势。操作上，建议短线交易为主。

燃料油

OPEC+考虑在6月进一步加大增产力度，叠加哈萨克斯坦称或难严格遵守补偿性减产计划，国际油价下跌。燃料油市场交投氛围平淡，低硫渣油/沥青料放量议价继续下行，业者观望延续，下游逢低购进。技术上，FU主力合约上方关注3100附近压力，下方关注3000附近支撑，短线呈现偏弱震荡走势；LU主力合约上方关注3550附近压力，下方关注3300附近支撑，短线呈现偏弱震荡走势，操作上，建议短线交易为主。

沥青

OPEC+考虑在6月进一步加大增产力度，叠加哈萨克斯坦称或难严格遵守补偿性减产计划，国际油价下跌。截至4月21日，国内沥青周度总产量为52.6万吨，环比增加2.4万吨，增幅4.8%；同比增加8.7万吨，增幅19.8%。1-4月累计产量为937.7万吨，同比增加5万吨，增幅0.5%。今日区内汽运价格成交参考3400-3570元/吨；主力炼厂间歇生产，整体供应压力不大；下游按需采购，市场交投气氛尚可k1体育，报价跟随成本端小幅波动；南方部分地区降雨影响刚需，未来南方降雨天气依然集中，影响需求持续恢复。技术上，bu主力合约上方关注3450附近压力，下方关注3340附近支撑，短线呈现震荡回调走势。操作上，建议短线交易。

LPG

OPEC+考虑在6月进一步加大增产力度，叠加哈萨克斯坦称或难严格遵守补偿性减产计划，国际油价下跌。华中主要炼厂检修，供应偏紧，华南市场略有分歧，中石化炼厂供应不多，价格推涨；原油反弹，丙烷市场有一定提振，南方基本保持稳价出货；北方上游高价出货不畅，今日小部分仍有下跌，下游低价采购为主。国际液化气外盘持续偏强。技术上，PG主力合约上方关注4550附近压力，下方关注4365附近支撑，短线呈现偏弱震荡走势，操作上，短线交易为主。

甲醇

近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，整体产量小幅减少。由于部分检修装置仍未恢复生产，叠加部分一体化装置持续消耗自身库存，企业库存继续低位运行，部分企业挺价惜售，但下游对高价有所抵触，采购积极性转弱。本周华东江苏地区主流社会库提货大增，浙江地区维持刚需稳定消耗，华南地区主流库区提货量亦维持偏高水平，国内甲醇港口库存整体大幅去库。需求方面，上周陕西蒲城烯烃装置重启，但华东斯尔邦烯烃装置停车，国内甲醇制烯烃行业开工率环比下降。MA2509合约短期建议在2250-2330区间交易。

塑料

夜盘L2509涨0.06%收于7179元/吨。供应端，上周PE产量环比+1.41%至63.35万吨，产能利用率环比+0.67%至83.81%。需求端，上周PE下游开工率环比-0.88%，同期偏低；其中农膜开工率环比-7.46%。库存方面，生产企业库存环比+3.41%至49.70万吨，社会库存环比-1.68%至60.56万吨，库存压力不大。PE后市新增检修装置偏少，前期停车装置陆续重启，产量、产能利用率预计呈上升趋势。地膜需求收尾，农膜订单天数环比下降；包装膜需求跟进不足，订单天数小幅下降。成本方面，OPEC+考虑6月加快石油产量增长，EIA库存超预期上升，国际油价小幅回落。宏观方面，特朗普称对华关税或将大幅下降，但后市美贸易政策仍存不确定性。短期内L2509预计震荡走势，区间预计在7100-7300附近。

聚丙烯

夜盘PP2509涨0.03%收于7110元/吨。供应端，上周PP产量环比-1.12%至74.85万吨，产能利用率环比-0.97%至78.07%。需求端，上周PP下游各行业开工率涨跌互现、窄幅变化，下游平均开工率环比-0.09%至50.26%。库存方面，本周PP库存环比-2.03%至81.96万吨，库存压力中性。4月至5月PP行业集中检修，本周中沙天津、辽阳石化、长岭石化等装置计划停车，产量、产能利用率预计持续下降。“金三银四”旺季收尾，终端产品出口受关税抑制，下游订单跟进不足、开工率小幅下降。成本方面，OPEC+考虑6月加快石油产量增长，EIA库存超预期上升，国际油价小幅回落。宏观方面，特朗普称对华关税或将大幅下降，但后市美贸易政策仍存不确定性。PP2509短期预计震荡走势，下方关注7050附近支撑，上方关注7200附近压力。

苯乙烯

夜盘EB2506涨0.96%收于7348元/吨。供应端，前期停车装置影响扩大，上周苯乙烯产量环比-2.43%至30.58万吨，产能利用率环比-1.64%至66.77%。需求端，上周下游开工率涨跌互现；下游EPS、PS、ABS消费环比+6.87%至25.97万吨。库存方面，工厂库存环比-4.30%至21.84万吨；华东港口库存环比-9.52%至8.65万吨，华南港口库存环比+2.31%至2.66万吨。据悉本周部分装置停车、降负，产量、产能利用率预计环比下降。万华、浙石化、恒力石化检修装置预计于4月底至5月初重启，给到06合约盘面贴水空间。下游部分地区EPS需求回暖；PS、ABS需求受美国对华关税抑制，成品库存积累。成本方面，OPEC+考虑6月加快石油产量增长，EIA库存超预期上升，国际油价小幅回落；纯苯下游部分装置重启，节前采买提升，短期价格存在支撑。宏观方面，特朗普称对华关税或将大幅下降，但后市美贸易政策仍存不确定性。EB2506预计震荡走势，区间预计在7100-7500附近。

PVC

夜盘V2509涨0.02%收于4981元/吨。供应端，上周盐湖镁业30万吨、宁夏金昱元25万吨装置重启，四川金路30万吨装置短停，新疆中泰55万吨装置检修，产能利用率环比+0.68%至77.35%。需求端，上周PVC管材开工率环比-1.88%至48.44%，PVC型材开工率环比-0.1%至93.99%。截至4月17日，PVC社会库存环比-3.74%至72.5万吨，维持去化趋势。4月至5月PVC行业密集检修，只是本周渤化80万吨装置重启，短期或带动产能利用率环比上升。下游PVC地板企业受关税冲击停车观望，管材、型材需求受房地产弱现实拖累。成本方面，本周西北地区部分电石装置停车，叠加下游节前备货，电石价格预计跌幅放缓；乙烯市场外销压力有所缓解，但需求跟进仍不足。宏观方面，特朗普称对华关税或将大幅下降，但后市美贸易政策仍存不确定性。短期内V2509预计震荡走势，下方关注4950附近支撑，上方关注5100附近压力。

烧碱

夜盘SH2509跌1.04%收于2464元/吨。供应端，上周全国氯碱装置检修、提负并存，产能利用率环比-1.6%至82.3%。需求端，上周国内氧化铝开工率下降至78.54%；粘胶短纤开工率环比-5.39%至78.22%，印染开工率环比-2.44%至61.94%。库存方面，上周液碱工厂库存环比-10.84%至42.02万吨。本周受华北检修装置复产影响，产能利用率预计小幅上升。国内氧化铝企业减产逐渐集中，耗碱量预计持续下滑。非铝企业五一节前补库，带动供需阶段性好转，但持续性存疑。中长期供需尚未得到改善，后市现货价格具有回调可能。宏观方面，特朗普称对华关税或大幅下降，但后市美贸易政策仍存不确定性。短期SH2509预计震荡走势，下方关注2400附近支撑，上方关注2550附近压力。

对二甲苯

欧佩克+考虑6月进一步加大增产力度，国际原油走弱，影响聚酯走势。供应方面，周内国内PX产量为66万吨，环比上周-0.588%。国内PX周均产能利用率78.7%，环比上周-0.46%。需求方面，国内PTA周均产能利用率至76.74%，环比-1.25%，同比+4.97%。PTA产量为133.88万吨，较上周-2.32万吨，较去年同期+10.73万吨。PX装置延续检修，PX供应继续下滑。短期PTA装置开工率小幅下滑，PX基本面压力不大，原油走弱影响，PX主力合约隔夜缩窄涨幅震荡整理，下方进一步关注6100附近支撑。

PTA

欧佩克+考虑6月进一步加大增产力度，国际原油走弱，影响聚酯走势。供应方面，PTA周均产能利用率至76.74%，环比-1.25%，同比+4.97%；PTA产量为133.88万吨，较上周-2.32万吨，较去年同期+10.73万吨。需求方面，中国聚酯行业周产量：155.88万吨，较上周+0.64万吨，环比涨0.41%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：91.08%，环比跌0.23%。库存方面，本周PTA工厂库存在4.36天，较上周+0.04天，较去年同期-0.95天；聚酯工厂PTA原料库存在9.4天，较上周-0.85天，较去年同期+1.87。目前加工差280附近，PTA受装置检修影响开工率下滑，短期价格跟随原油价格波动，主力合约隔夜震荡整理，下方关注4300附近支撑。

乙二醇

欧佩克+考虑6月进一步加大增产力度，国际原油走弱，影响聚酯走势。供应方面，中国乙二醇装置周度产量在37.24万吨，较上周-2.11%。本周国内乙二醇总产能利用率61.94%，环比-1.34%。需求方面，中国聚酯行业周产量：155.88万吨，较上周+0.64万吨，环比涨0.41%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：91.08%，环比跌0.23%。截至4月21日，华东主港地区MEG港口库存总量67.67万吨，较上周四降低3万吨；较上周一增加2.32万吨。下周国内乙二醇华东总到港量预计在在13.41万吨，较本周增加0.3。本周乙二醇到港增加，出货好转，港口库存小幅下降。短期乙二醇受原油提振叠加部分补货需求，价格反弹，期货主力合约下方关注4200附近支撑。

短纤

欧佩克+考虑6月进一步加大增产力度，国际原油走弱，影响聚酯走势。供应方面，周内涤纶短纤产量为15.54万吨，环比减少0.01万吨，降幅为0.06%；产能利用率平均值为82.15%，环比下滑0.69%。需求方面，纯涤纱行业平均开工率在78.80%，环比持平。纯涤纱原料备货平均9.60天，环比下滑0.3天。库存方面，截至4月17日，中国涤纶短纤工厂权益库存9.01天，较上期减少0.68天；物理库存18.08天，较上期减少0.58天。五一临近下游接货积极性不高，短期预计跟随原油波动，关注下游开工情况。短纤主力合约隔夜震荡整理，短期关注6000附近支撑。

纸浆

隔夜纸浆震荡，SP2507报收于5396元/吨。供应端，海关数据显示3月纸浆进口增加、针叶浆进口量基本持平，供给维持较高水平，海外浆厂报价高位，巴西Suzano对4月亚洲价格上涨20美元/吨，智利Arauco公司对4月亚洲价格持平报825美元/吨。需求端，纸厂利润环比提升，按需采购为主，纸浆下游需求环比总体小幅减少，成品纸开工涨跌互现，白卡纸环比-1.2%，双胶纸环比+0.8%，铜版纸环比-0.7%，生活纸环比-0.7%。截止2025年4月17日，中国纸浆主流港口样本库存量：206.9万吨，较上期累库5.5万吨，环比上涨2.7%，库存量在本周期呈现小幅累库走势。纸浆港口库存处于同期高水平，下游整体需求表现力度欠佳，但海外纸浆价格坚挺，或限制现货价格下跌幅度，后续注意纸浆进口情况SP2507合约建议下方关注5300附近支撑，上方5500附近压力，注意风险控制。

纯碱

夜盘纯碱主力合约期价上涨1.33%。宏观面，一揽子扩内需政策在路上！广东、上海等地谋划出台《提振消费专项行动方案》。后续主要看关税对内需带来的影响，若数据持续下滑，就会有更多的政策出台。基本面：供应端来看，纯碱装置无明显波动，产量及开工率延续高位。需求端来看，下游需求表现不温不火，适量低价补库成交，高价抵触，库存出现小幅去库表现，市场刚需随用随采为主，注意仓位操作，操作上建议，目前纯碱主力合约2509，1380附近可以尝试空单，止损价格1390元，注意操作节奏及风险控制。

玻璃

盘玻璃主力合约上涨0.35%.宏观面：宏观面，一揽子扩内需政策在路上！广东、上海等地谋划出台《提振消费专项行动方案》。后续主要看关税对内需带来的影响，若数据持续下滑，就会有更多的政策出台。从玻璃基本面上看，供应端浮法玻璃以天然气，煤炭，石油为原材料制作的玻璃，整体利润小幅增加，主要原因来自于原材料成本下跌，产量整体保持平稳。需求端，整体出货较弱，产销有所下滑，多数企业稳价出货为主，个别价格微幅提涨，下游操作仍显谨慎，刚需为k1体育主。库存继续下降，对于价格有所支撑。操作上建议，玻璃主力合约2509，1115附近轻仓做多，止损价格1100，注意操作节奏及风险控制。

天然橡胶

全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区开割过渡期，原料供应较少，胶水流入浓乳厂较多，胶块匮乏；海南产区处于开割初期，主产区开割面积逐渐扩大，新鲜胶水产出呈现逐步增量态势，当地收购站、民营加工厂陆续恢复收胶、生产工作；听闻儋州、白沙部分胶林存白粉病、干旱落叶情况，开割延迟，持续关注产区病虫害及物候情况变化。上周青岛现货总库存延续去库，青岛港口到港维持季节性减少状态，入库量明显缩减，而胶价低位刺激下游逢低备货，出库量大于入库量，保税及一般贸易库存均呈现去库。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率小幅波动，半钢胎企业产能利用率继续走弱，成品库存攀升，部分企业存适度降负调整；全钢胎企业排产略有提升，企业多根据自身库存情况灵活调整排产。ru2509合约短线建议在14000-15000区间交易，nr2506合约短线建议在12000-12700区间交易。

合成橡胶

近期国内原料端供应充裕，价格趋弱成本支撑不足。上周顺丁橡胶生产企业库存总体小幅增加，其中生产企业库存提升，贸易企业库存下降，本周仍有部分生产装置重启预期，在原料丁二烯端弱势及宏观经济政策走势观望心态影响下，库存水平或延续提升。需求方面，上周国内轮胎企业产能利用率小幅波动，半钢胎企业产能利用率继续走弱，成品库存攀升，部分企业存适度降负调整；全钢胎企业排产略有提升，企业多根据自身库存情况灵活调整排产。br2506合约短线建议在10500-11500区间交易。

尿素

近期国内尿素部分装置停车检修，日产量小幅下降，本周暂无企业装置计划停车，3-5家停车装置恢复生产，考虑到短时的企业故障发生，产量波动或有限。近期农业处于空档期，春季肥扫尾，华北夏季高氮肥备货却迟迟未放量；上周复合肥工厂开工率下降，上下游暂无利好释放，各方操作谨慎，短期复合肥开工率或延续下滑；三聚氰胺下游跟进氛围并不乐观，工厂开工率处于低位。由于国内尿素价格偏弱，农业备肥推后以及工业需求的放缓，导致尿素工厂货源流向减少，多数区域企业出现不同程度累库，本周国内尿素企业总库存环比大幅增加。UR2509合约短线建议在1750-1810区间交易。

瓶片

欧佩克+考虑6月进一步加大增产力度，国际原油走弱，影响聚酯走势。供应方面，国内聚酯瓶片产量为33.47万吨，较上周增加1.4万吨，增加 4.37%; 国内聚酯瓶片产能利用率周均值为75.94%，较上周提升2.03个百分点。中国聚酯行业周产量：155.88万吨，较上周+0.64万吨，环比涨0.41%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：91.08%，环比跌0.23%。出口方面，2025年2月中国聚酯瓶片出口48.76万吨，较上月增加6.60万吨，或+15.66%。部分装置检修重启，瓶片开工率回升，目前整体供需压力小幅增加，但生产毛利-135左右，利润亏损叠加下游补库需求对价格有一定支撑，短期整体跟随原油端波动，瓶片期货主力下方继续关注5610附近支撑。

原木

原木日内震荡，LG2507报收于798.5元/m³，期货升水现货。辐射松原木山东地区报价780元/m³，-0元/m³；江苏地区现货价格780元/m³，+0元/m³，进口CFR报价114美元，周环比-0美元。供应端，海关数据显示3月原木、针叶原木进口量同比减少，环比增加，新西兰原木离港量2月增加，预期3月供应小幅回落但仍维持高位。需求端，原木港口日均出库量周度持平。截止2025年4月21日当周，中国针叶原木港口样本库存量：351万m³，环比减少8万m³，库存去化。目前港口库存处于年内中性水平，外盘价格回落、进口换算超过国内价格构成成本支撑，原木下游整体需求边际恢复，供需双增格局下基本面矛盾不大，后续注意原木进口情况，现货有支撑，期货区间震荡。LG2507合约建议下方关注780附近支撑，上方830附近压力，区间操作。

※ 有色黑色

贵金属

隔夜，沪金主连合约跌3.47%至782.10元/克；沪银主连合约涨1.47%至8347元/千克；国际贵金属期货收盘涨跌不一，COMEX黄金期货跌3.45%报3301.50美元/盎司，COMEX白银期货涨2.01%报33.88美元/盎司。宏观数据方面，标普4月美国PMI初值显示经济扩张放缓，综合PMI从3月的53.5回落至51.2，其中服务业PMI跌至51.4（预期52.8），但制造业PMI意外上升至50.7（预期49.4），表明制造业活动改善，或为经济提供支撑。美国政府对中美贸易关系释放缓和信号，提振市场风险偏好，对金价造成施压。特朗普近期的发言淡化了对美联储主席鲍威尔的批评，此前市场对于美联储独立性的担忧情绪显著降温。市场当前普遍预期美联储于6月重新启动降息周期，年内或将下调政策利率至少三次。地缘方面，俄罗斯总统普京亦表示愿意与乌克兰总统泽连斯基直接会谈，积极信号推动市场交易情绪，令部分黄金投资者选择高位获利了结。往后看，特朗普在关税政策上的预期反复或仍对美元构成结构性压制，叠加日益抬升的美联储降息预期，黄金中长期看多逻辑依然稳固，但短线来看市场情绪转暖或导致金价上行受阻，高位回调压力仍存，短期内操作上建议以观望为主。沪金2506合约参考运行区间760-830元/克，沪银2506合约参考运行区间8000-8500元/千克。

沪铜

隔夜沪铜主力合约震荡回落，持仓量增加，现货升水，基差走强。国际方面，国际货币基金组织（IMF）发布的4月《世界经济展望报告》显著调降全球经济增速，并警告贸易紧张局势的迅速升级和极高的政策不确定性预计将对全球经济活动产生重大影响。全球经济增长率将在2025年降至2.8%，在2026年降至3%，显著低于今年1月预测的两年均为3.3%。将今年美国经济增速预测下调0.9个百分点至1.8%。国内方面，国内各地市一揽子扩内需政策陆续出台，广东、上海等地谋划出台《提振消费专项行动方案》。基本面上，原料端铜精矿TC现货指数继续下行，国内粗铜加工费小幅走弱，精炼铜原料供给仍偏紧张。供给方面，虽然铜精矿供应紧张，但冶炼厂备库情况良好仍有原料库存，加之铜精矿港口库存仍在较为充足的量级，故短期来看冶炼厂仍能保持稳定的生产节奏，国内精炼铜供给保持相对稳定。需求方面，在当下消费旺季节点以及宏观政策扩内需的刺激下，下游铜材加工企业消费有所回升令国内精炼铜库存持续去化。现货采购方面，当下由于原料供应紧张，上游仍以挺价策略为主，下游更多则采取逢低补库、按需采买以应对，故现货市场成交情绪表现一般，精铜报价偏震荡。整体而言，沪铜基本面或处于供给稳定、需求小幅增长的阶段，海外宏观局势仍较不稳定，国内政策偏向积极、预期向好。国内去库节点已至，消费回升，库存逐步去化。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.97，环比-0.0175，期权市场情绪多空均衡，隐含波动率略升。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

氧化铝

隔夜氧化铝主力合约震荡走势，持仓量减少，现货升水，基差走强。宏观方面，国内各地市一揽子扩内需政策陆续出台，广东、上海等地谋划出台《提振消费专项行动方案》。基本面上，原料端部分海外发运铝土矿陆续到港令港口库存明显回升，国内铝土矿供应量级增长。氧化铝供给方面，由于氧化铝现货价格持续低位运行，影响冶炼厂利润，部分冶炼厂减产集中进行，国内氧化铝供应量或有小幅收敛。氧化铝需求方面，国内电解铝厂产能稳定运行，加之原料偏低位运行令成本下移，生产意愿增加。整体来看，氧化铝基本面或处于供给小幅收敛、需求稳定增长阶段。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铝

隔夜沪铝主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货贴水，基差走强。国际方面，国际货币基金组织（IMF）发布的4月《世界经济展望报告》显著调降全球经济增速，并警告贸易紧张局势的迅速升级和极高的政策不确定性预计将对全球经济活动产生重大影响。全球经济增长率将在2025年降至2.8%，在2026年降至3%，显著低于今年1月预测的两年均为3.3%。将今年美国经济增速预测下调0.9个百分点至1.8%。国内方面，国内各地市一揽子扩内需政策陆续出台，广东、上海等地谋划出台《提振消费专项行动方案》。基本面上，电解铝供给端，国内电解铝厂复产完成，在运行产能及开工率皆保持高位运行，加之成本端略有下移，整体生产意愿较强，供给稳定。电解铝需求端，国内电解铝社会库存持续去化，下游铝材加工在当下旺季节点以及宏观扩内需政策推动下仍能保持较好的开工和订单情况。但在进出口方面，由于双边贸易问题的不确定性仍存，铝材海外出口需求预计受阻，仍需更多的内需刺激进行弥补。总体来看，电解铝基本面或处于供需双增的阶段，国内社会库存稳步去化，但未来海外需求问题仍具不确定性需谨慎对待。期权方面，购沽比为0.84，环比+0.0126，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

沪铅

沪铅主力合约夜盘上涨0.47%。宏观面：关税-①英媒：特朗普拟对汽车制造商免征部分关税 ②欧盟已经提出购买更多美国液化天然气的倡议，并计划降低部分商品的关税 ③美财长：美日贸易对话未设定具体的货币目标 ④美国共计12州起诉特朗普政府滥用关税政策“违法” ⑤美国启动对卡车进口的国安调查 ⑥特朗普：对加拿大的汽车关税在未来可能会提高。基本面：供应端再生精铅产量小幅下滑，电解铅产量小幅下滑，供应端均出现下跌表现。昨日1#铅价格跌75元/吨，报16775元/吨，废电瓶价格调整20-100元/吨。需求端:下游蓄企散单接货积极性一般，整体成交走弱，随着4月传统淡季，新订单减少，企业多采取以销定产策略。综合来说，供应端产量减少，需求端继续呈现疲态，下游厂家目前接货态度依旧保持观望，同时国外库存高位，压制铅价上行，目操作上建议，沪铅主力合约2506在17150元/吨附近轻仓做空，止损17300元/吨，注意操作节奏及风险控制。

沪锌

宏观面，中美贸易紧张局势出现缓和的希望，及特朗普总统放弃解雇美联储主席的威胁，令市场情绪回暖；国内各地市一揽子扩内需政策陆续出台，广东、上海等地谋划出台《提振消费专项行动方案》。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费持续上升，叠加硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润进一步修复，生产积极性增加，加上部分检修停产产能恢复，整体产量将保持增加。目前进口窗口关闭，且进口亏损扩大，后续精锌进口预计明显下降。需求端，下游传统旺季需求逐步回暖，近期锌价下跌，下游逢低采购氛围改善，国内库存下降明显，有望进入传统去库周期，海外延续去库。终端地产边际改善，但仍对需求造成拖累，关注后续利好政策指引。操作上，建议暂时观望，或区间操作。

沪镍

宏观面，中美贸易紧张局势出现缓和的希望，及特朗普总统放弃解雇美联储主席的威胁，令市场情绪回暖；国内各地市一揽子扩内需政策陆续出台，广东、上海等地谋划出台《提振消费专项行动方案》。基本面，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本，印尼镍矿价格将维持坚挺。不过冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生k1体育产，产量继续爬升；印尼镍铁产能预计加快释放，产量回升明显。需求端，不锈钢企业节后基本复产，但环保检修影响产量，因此对镍需求不利；新能源汽车需求继续爬升，但占比较小影响有限。不过近期镍价下跌，下游采购备货意愿改善，国内库存出现明显下降，但海外维持累库。操作上，建议暂时观望，或逢回调轻仓做多。

不锈钢

宏观面，国内各地市一揽子扩内需政策陆续出台，广东、上海等地谋划出台《提振消费专项行动方案》。原料端，印尼政府PNBP政策实施，提高镍资源供应成本；印尼的雨季尚未完全结束，导致供应依然偏紧，预计印尼镍矿价格将维持坚挺。印尼镍铁产能加快释放，产量回升明显，近期镍铁价格出现明显回落，原料成本支撑减弱。供应端，钢厂整体维持正常生产，不过不锈钢价格下跌，钢厂生产利润收缩，4月部分钢厂检修减产可能增多，总产量预计有小幅下降。需求端，传统需求旺季表现不及预期，新增订单平淡，且出口需求大幅放缓。关注后续随着下游库存消化，预计采购需求将出现改善。近期国内不锈钢进入去库周期，整体去库速度仍偏慢。操作上，建议暂时观望，或逢低短多。

沪锡

宏观面，中美贸易紧张局势出现缓和的希望，及特朗普总统放弃解雇美联储主席的威胁，令市场情绪回暖；国内各地市一揽子扩内需政策陆续出台，广东、上海等地谋划出台《提振消费专项行动方案》。基本面，缅甸锡矿复产工作逐步推进，缅甸地震对生产运输造成影响；刚果Bisie矿山计划恢复生产，有望缓解矿端紧缺担忧。冶炼端，目前云南地区锡矿流动量处于历史低位，江西废料供应制约依旧明显，原料结构性矛盾较为明显，开工率低于正常水平。近期锡价下跌，下游订单得到改善，并且美国暂停部分国家关税，利好电子产品出口需求，下游采购意愿回暖，国内外库存均下降。操作上，建议暂时观望，或轻仓做多，关注25.9-26.7。

硅铁

昨日，硅铁2506合约收盘5704，上涨0.67%，现货端，宁夏硅铁现货报5680，价格持稳。宏观面，一季度，50城住宅平均租金累计下跌0.44%。需求方面，板块承压运行，铁合金目前生产利润为负，大方向跟随钢材波动，钢材需求预期总体仍较弱。利润方面，内蒙古现货利润-50元/吨；宁夏现货利润-40元/吨。市场方面，4月河钢75B硅铁招标数量1700吨，上轮招标数量1883吨，较上轮减少183吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

锰硅

昨日，锰硅2509合约收盘5892，上涨1.41%，现货端，内蒙硅锰现货报5750，价格持稳。宏观面，特朗普对华态度缓和，承认美对自华进口商品关税过高，预计将大幅降低，市场悲观情绪缓解，商品集体反弹。铁合金目前生产利润为负，大方向跟随钢材波动。基本面，供应端生产亏损，现货生产积极性不高，成本端，本期锰矿港口库存累库，下游铁水产量有见顶回落迹象，谨防需求回落后价格波动变大。利润方面，内蒙古现货利润-90元/吨；宁夏现货利润-310元/吨。市场方面，钢厂采购较为谨慎，招标数量环比减少。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦煤

夜盘，焦煤2509合约收盘961.5，上涨1.42%，现货端，蒙5#原煤报835，价格持稳。宏观面，特朗普对华态度缓和，承认美对自华进口商品关税过高，预计将大幅降低，市场悲观情绪缓解，商品集体反弹。基本面，供应宽松，关税影响，板块需求承压。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

焦炭

夜盘，焦炭2505合约收盘1594.5，上涨1.82%，现货端，焦炭首轮提涨落地。特朗普称或将“大幅降低”对华关税，外交部回应称，如果美方真的想通过对话谈判解决问题，就应该停止威胁讹诈。基本面，短期供应弹性好于焦煤，本期铁水产量240.12万吨-0.10万吨，供需均衡，铁水上升空间有限。利润方面，本期全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损16元/吨。技术方面，4小时周期K线位于20和60均线之间，操作上，震荡运行对待，请投资者注意风险控制。

铁矿

夜盘I2509合约震荡偏强。宏观面，特朗普对华态度缓和，承认美国目前对自中国进口商品的关税过高，预计税率将大幅降低。供需方面，本期铁矿石到港量下滑，同时全国47个港口进口铁矿库存-281.02万吨，供应压力缓解，日均铁水产量240.12万吨，环比上周减少0.10万吨。整体上，特朗普对华态度缓和，市场风险偏好回升，注意盘面变化。技术上，I2509 合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴上方。操作上，日内短线交易，注意风险控制。

螺纹

夜盘RB2510合约减仓整理。宏观面，特朗普对华态度缓和，承认美国目前对自中国进口商品的关税过高，预计税率将大幅降低。供需情况，本期螺纹钢周度产量-3.15万吨，库存七连降，表需突破270万吨。整体上，特朗普对华态度缓和，市场风险偏好回升，下游采购积极性增加，实际成交价格向高位靠拢。技术上，RB2510合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA向上反弹。操作上，日内短线交易，注意操作节奏及风险控制。

热卷

夜盘HC2510合约窄幅整理。宏观面，美国白宫证实，美国总统特朗普正在考虑豁免汽车制造商的部分关税。供需情况，本期热卷周度产量+1.1万吨，库存连续七周下降，表需由降转增。整体上，热卷终端需求韧性较强，且特朗普对华态度缓和，市场风险偏好回升。技术上，HC2510合约1小时 MACD 指标显示DIFF与DEA向上反弹。操作上，日内短线交易，注意操作节奏及风险控制。

工业硅

宏观面：国务院总理李强在北京市调研时强调，以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环，当前和今后一个时期，我国房地产市场仍有很大的发展空间。，从供应端来看，尽管西北地区头部大厂已实施减产停炉举措，但西南地区新增产能正陆续开炉 ，两者相互制衡。随着丰水期临近，西南地区成本压力将有所减弱，即便复产计划因硅价低迷有所减少，但整体产量预期仍有恢复空间，这无疑给供应端增添了不确定性。需求端的疲软态势短期内难有实质性扭转。光伏产业受行业自律协议影响，企业开工率持续处于低位，产业链终端抢装需求明显降温，硅料环节供需失衡加剧，多晶硅企业后续不仅要承受生产亏损扩大的压力，对工业硅的采购热情也随之下降。4 月以来，有机硅价格再次下行，相关企业被迫进一步减产，对工业硅的需求愈发低迷。下游铝合金行业在一季度表现平平，需求未见明显起色，且受宏观经济环境以及关税等因素干扰，出口同比下滑，海外需求呈现走弱趋势，进一步制约了工业硅需求端的增长。综合来说，供应低位，需求减少，库存维持高位，工业硅切换主力合约至06，操作上建议，工业硅主力合约2506暂时观望。

碳酸锂

盘面走势，碳酸锂主力合约偏强运行，截止收盘+1.14%。持仓量环比增加，现货升水，基差走弱。宏观方面，国内各地市一揽子扩内需政策陆续出台，广东、上海等地谋划出台《提振消费专项行动方案》。基本面上，原料端由于当前碳酸锂价格维持低位震荡，带动锂矿定价继续偏弱运行。供给方面，由于碳酸锂价格趋弱影响销售利润等原因，部分锂盐厂当前已出现小幅减产动作。进出口方面，海外智利发运量出现大幅回升，预计到港后国内整体碳酸锂供给量仍将维持偏多状态。需求方面，下游加工企业对未来消费情况仍持相对谨慎观望态度，故下游采购策略当下依旧以刚需采买为主，现货市场散单成交情况表现偏淡。整体来看，碳酸锂基本面仍处供给偏多、需求谨慎的阶段，库存持续累积。期权方面，持仓量沽购比值为42.06%，环比+0.3456%，期权市场认购持仓占据优势，市场情绪偏多头，隐含波动率略升。技术面上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，绿柱收敛。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

多晶硅

宏观面：李强主持召开国务院常务会议：研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。虽然LPR并未出现下调，低于市场预期，但是按照当下节奏来看，数据没有进一步恶化情况下，不会推出更多刺激政策进行推动基本面上，供应层面，当下全行业超过一半企业开展装置检修工作。新疆地区尤为突出，在蒙古地区，较多企业因质量问题或正在进行检修。供应下滑明显。需求层面，目前多晶硅下游需求呈现疲软态势。特别是拉晶企业，观望情绪浓重，采购意愿并不急切。下游企业普遍预估远期硅料价格会下跌，故而打算等价格企稳后再补充库存。库存层面，多晶硅行业库存压力依旧高企，且库存主要集中于多晶硅生产厂家。鉴于下游采购乏力，库存消化速度减缓，部分厂家面临较大的出货难题 。阶段性底部出现。操作上建议，多晶硅2506在38300附近布局多单，止损38000。